中金：海南自贸港“羽翼”渐丰

海南省计划于2025年底前封关。 根据海南省商务厅，“封关”指海南全岛成为一个“境内关外”区域，其特征可简称为“一线放开，二线管住，岛内自由”，封关运作的主要影响体现在1）绝大多数进口商品（征税商品目录以外）免关税，禁限类清单以外货物可实现自由进出，海南与世界各地贸易将更加频繁；2）进口商品可享受免税待遇，岛内消费者可按较低价格购买国际商品。根据2025年海南省人民政府工作报告，2025年底封关运作是海南自贸港建设的关键性阶段目标，2025年海南将聚焦“零关税、低税率、简税制，五自由便利一安全有序流动”；全面完成任务清单、项目清单、压力测试清单各项工作；进一步细化完善封关软硬件条件。

关注自贸港交通行业机遇。 根据交通运输部于2020年9月的发布《海南现代综合交通运输体系规划》，目前海南基本形成以环岛高速铁路、高速公路为骨干，港口、机场为支撑，跨海轮渡和油气管道为补充的综合交通网络。从目前海南岛的进出港方式看，航空为主要途径，在2024年离港旅客量中占比74%。 本篇报告聚焦于海南岛航空机场配套情况梳理， 整体而言我们认为1）机场客流受其他目的地分流影响，今年以来表现稍显逊色，但长期有望受益自贸港建设带来的经济活动往来增加；2）旅游零售业今年或逐步回归稳健增速，建议关注封关后销售税制度变化对于离岛免税政策的影响；3）海南航空市场建设或受益于最大承运人经营逐步进入正轨，此外各类税收减免政策也有望降低航司在海南的经营成本。

海南省目前拥有3座民航机场， 包括海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场，根据《海南现代综合交通运输体系规划》，规划中的机场包括三亚新机场、儋州机场、东方/五指山机场。目前三座机场的合计设计容量为5930万人次（2024年实际客流量4931万人次）。从运营方看，目前海口美兰机场由美兰空港经营，三亚凤凰、琼海博鳌机场则由海南机场经营。

2019年前旅客量增长基本与全国持平；2023年来旅客增速略滞后于全国水平。 从主要枢纽的客流表现看，2010至2019年海南旅客量复合增速为11%，基本与全国整体持平。2024年海南全岛客流较2019年增长10%，较全国修复水平高2个百分点，但考虑海南国际客流占比较低（2024年国际线仅占4%），与全国国内线相比，海南客流修复情况有所落后，2024年后则更为明显，我们认为主要由于1）海南岛在2020~2022年承接了部分出境游客群的额外需求；2）近年来国内旅游风向发生切换，一些更具性价比的、特色的旅游目的地兴起。