正文
他进一步表明，所有产业发展第一个阶段都是系统性享受红利的阶段，比如2015年的钢铁煤炭水泥，和成长没有关系，就是买红利而已。第二阶段即我们现在所处的阶段，当前整个蛋糕的放缓并不意味着没有成长，只是这个成长不再以系统性膨胀的方式体现，未来的蛋糕将出现在行业内部的全面洗牌和份额争夺之中。
【隆基股份李振国：2020年，中国会进入光伏平价上网时代】
隆基绿能科技股份有限公司创始人兼总裁李振国指出，过去10年光伏市场，数量规模涨10倍，价格下跌90%，组件销售收入10年看似没有变化；但结构出现重大变化。光伏自2013年开始在欧洲局部地区实现平价上网，目前全球至少70-80%国家和地区，光伏已经是当地最便宜的电力能源。我们认为，2020年可能是国内补贴最后一年，中国也会进入光伏平价上网时代。光伏在未来10年和20年，发展将超乎想象。
【完美世界鲁晓寅：云游戏给整个行业带来的结构变化】
完美世界总裁、完美世界游戏CEO鲁晓寅总结了云游戏给整个行业带来的3点结构变化。一是用户的选择面变广。很多四五线或是手机/电脑较差的用户，此前玩不了高端游戏，云游戏的方案能拓宽他们的游戏选择面。二是用户的进入门槛变高，换言之，厂商获取用户的门槛变高。游戏厂商吸引用户主要的途径是靠广告，即买量，而实际游戏与用户看到的广告99%无关，买入进去才发现上当，云游戏有一个非常重要的特质：免下载，更多玩家更快进入游戏，游戏品质也就高下立见，真伪立辨，也变相提高了门槛。三是游戏市场的变化不会止于游戏。
以其20年的从业经验来看，游戏市场在技术升级上是最密集的行业，三年一个小变化，五年一个大变化，云游戏只是这个阶段的其中一个变化，但远远不是所有。
圆桌论坛上，嘉宾们以
“2020年的攻守之道与明星标的”
为出发点，共同探讨行业最前沿的发展变化，并提出了对各自领域
未来
的展望。圆桌讨论的精华看过来~~
化工行业第一名、海通证券邓勇：
化工，关注增量。在行业估值处于低位的背景下，关注有业绩增量的子板块或公司。
（1）估值低。
石化板块PB（LF）估值1.00倍，处于2005年以来底部区域。
2005年以来，石化行业PB最低为0.97倍，最高为9.35倍，中位数为1.72倍。
（2）库存低。
我们所跟踪的48种化工品中，其中30种产品的库存处于2016年以来的中位数以下。
（3）基金持仓低。
根据基金三季报，基金对石化板块持仓比例仅0.27%，持仓比例位于2005年以来底部区域。
在这个背景下有增量的子板块值得重点关注，例如油服、轮胎、减水剂。
风险提示：
原油价格大幅波动；
化工行业景气度回落；
化工产品价格或价差下滑；
新建项目进展不及预期。
电力、煤气及水等公用事业第一名、申万宏源证券刘晓宁：
电力、煤气、水的子行业比较多，重点讲占比较大的电力。电力行业是周期性行业，又可以划分为两块：一块是偏价值类的，如水电、核电运营公司，成本端相对固定。
2020-2022年将迎来中国，也可能是全球最后一波大水电投产高峰期，这一轮高峰期过后，经济可开发的水电资源就不多了。明年建议大家重视水电产能扩张带来的投资机会。随着利率不断下行，水电的估值也会进一步提升。
另外是火电板块，跟经济呈现周期性波动，火电板块在2018年经济快速下行时相对收益明显，2019年利润增速比2018年还要大，但估值却不断下移，主要原因是在经济下行过程中实体经济降电价的诉求，压制整个板块的估值。
最近国家出台新的政策，2020年1月1日开始取消煤电联动，这对于火电板块是长期利好。行业周期的属性会慢慢钝化，公用事业的价值属性会提升，影响估值最重要的因素将不再是煤价而是利用效率和电价的变化趋势，这两个指标未来也将同向变动。
能源开采第一名、广发证券沈涛：
煤炭行业估值大致有两种行情，一是宏观经济的预期向上，这是财政与货币政策带来的机会。国家宏观调控、降准降息之际，往往是买煤炭重要的时机，这种时候煤炭板块估值提升幅度比较大。二是在大盘没有太多热点的时候，煤炭低估值的优势就会体现出来，阶段性的行情，涨幅相对不大
交通、运输与仓储第一名、兴业证券龚里：
这几年交通运输板块的主要逻辑有两个，一是结构性的变化，二是周期性的变化。
中国是交通运输大国，我们的高速铁路、高速公路里程全球第一，港口吞吐量全球第一，快递业务量全球第一，但从市值角度看，中国还没有全球第一的交通运输企业，这是未来往质量型发展的空间。
我相信这个α一直都在，包括交通运输板行业的各个子板块，这是一条主线。
另一方面，随着经济周期的波动，交通运输板块里强周期的子板块，比如航空、航运，这几年在有α的基础上仍然体现为比较大的β型的波动，从供给端和需求端看，明年强周期的板块有回升的可能性。
非金属类建材第一名、长江证券范超：
水泥是周期中α属性最强的子行业，因为水泥是唯一经历了市场自发出清的周期品，短腿属性进一步赋予了区域高集中度，这使得水泥盈利稳定性更强。
明年水泥需求在基建支持下仍将稳中有增，同时从韩国和台湾地区的案例比较看，我们认为外资会继续加大对A股水泥股的配置，看好龙头股估值进一步修复。
