正文
事件：
截至
4
月
29
日，
A
股
5
家保险公司均已披露
2019
年一季度报告。受益于权益投资贡献收益率弹性，以及承保端结构改善增速回升，共同推动险企一季度归母扣非净利润大幅提升，中国平安
+77%/
新华保险
+28%/
中国人寿
+92%/
中国太保
+46%/
中国人保
+12%
。
点评：
险企业绩提升明显，投资大涨保费回暖。（
1
）权益投资是保险公司投资收益弹性的主要来源。受益于股市表现强劲，权益类投资贡献弹性，投资收益率回升。一季度年化总投资收益率有所改善，中国平安（
5.1%
，
+1.4ppts
）
/
新华保险（
4.2%
，
-0.1ppts
）
/
中国人寿（
6.71%
，
+2.79ppts
）
/
中国太保（
4.6%
，
+0.4ppts
），增厚险企利润。（
2
）承保端改善明显，结构优化增速提升。一季度首年期交保费增速回升，中国平安（寿险及健康险首年保费下降
10.8%
，但新业务价值提升
6.1%
）
/
新华保险（
18.2%
，
+67.7ppts
）
/
中国人寿（
9.1%
，
+7.6ppts
）
/
太保寿险（代理人渠道新单同比下降
13%
，
+ 15ppts
）
/
中国人保（
+22.4%
）。（
3
）投资大增承保改善，推动险企净利润提升，一季度中国平安（
+77%
）
/
新华保险（
+28%
）
/
中国人寿（
+92%
）
/
中国太保（
+46%
）
/
中国人保（
+12%
）。（
4
）受益于资产及负债端共同迎来改善，险企净利润大幅增长，内含价值增速有望同比回升。我们预计
2019
年五家险企内含价值增速有望由
2018
年的
15%
提升至
2019
年的
18%
，据此测算
5
家险企合计
2019
年
PEV
为
1.06x
，估值依然具有吸引力，继续看好板块后续表现。
◆
中国平安：
中国平安一季度实现归母营运利润
341
亿，同比增长
21%
，归母净利润
455
亿，同比增长
77%
。
寿险业务结构优化，价值率提升。
一季度公司寿险及健康险新业务价值同比增长
6.1%
至
216
亿；新业务价值率同比提升
5.9ppts
至
36.8%
。公司主动调整业务结构，减少短交储蓄型产品的销售，聚焦高价值产品，在寿险及健康险首年保费同比下降
10.8%
的情况下，实现新业务价值正增长。随着公司持续推进业务结构优化，有望实现新业务价值率继续提升。
产险保费平稳增长，净利润大幅提升。
第一季度平安产险实现原保费收入
