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二、堕落的天使，下凡的女神
大概曾经有三四年的时间，我每周都要去一家叫Chipotle（小辣椒）的墨西哥快餐店吃三次 ，而几乎每次去都要感受一遍人山人海。这在美国中部这种狗比人多的地方其实不常发生。然后某一天，当我排在已经漫出店外的长队里等着去打饭，突然灵光一现、醍醐灌顶 —— 想到要去看一下小辣椒的股价。可惜啊可惜我太后知后觉，当时CMG的股价已经涨到600美元，P/E 60倍。
投资餐饮就要投在疯狂开店疯狂扩张的时间节点上，既然错过了女神那我就只好作罢，谁让自己没眼光。我是打死也不会去追一个已经结束快速扩张的市盈率60倍的餐饮股的。而后来就发生了震惊美国餐饮界的大肠杆菌事件。
其实马后炮地来看，这种事在小辣椒身上几乎不可避免。因为这家餐馆主打健康牌，食物都是当地source的新鲜食材，号称“从农场到餐桌”（farm to table），将人为对食品的加工降到最低。这就给食品安全问题增加了极大的管理难度，你生意规模小还好，生意做大了难免百密一疏。
从2015年年底大肠杆菌爆发事到如今，小辣椒的股价已然腰斩。那么这个时候问题就来了——女神下凡，你接不接？
这样的案例举不胜举。BP漏油门事件，股价腰斩；大众汽车排放门事件，股价腰斩；东芝会计虚报门事件，股价腰斩；三聚氰胺奶粉事件，伊利股价腰斩；但要注意的是，这些股票都不是一夜之间完成腰斩动作的， BP随事件发酵两个月跌倒腰斩位，伊利花了四个月，而东芝更是节节下跌持续了大半年。所以你在黑天鹅刚一发生的时候就急吼吼地去接女神，大概率接到无头女尸。
但不管是急性子还是拖延症，到头来我们还是面临底要不要下手的问题。没有黑天鹅哪来白菜价，我们的内心总归还是想接一把的。但心里这个忐忑啊，我们不禁要问：这是在价投呢，还是在夹头呢？判断的标准是安全边际。你别看市场跟个羊群似的飘忽不定，但短期内市场总体作为一个集合的投票箱——虽不一定完全有效（至少我是不相信有效市场的）——很多情况下判断还是很到位的。你如果没有原则地和市场对着干，大多数时候是要被碾压的；只有非常少量的机会，市场会跌过头，砸出黄金坑。
判断的标准仍然是安全边际，仍然是内在价值严重高于市场价格，仍然是巴菲特的这句老生常谈：我建一座能承重三万磅的桥，但却只让通一万磅的车；这样就算我大意了失算了漏放了一辆一万两千磅或者一万三千磅的卡车过去，也不至于桥毁人亡。如果你都没有这个信心，那这堕落的天使或者下凡的女神，还是别接了。其实说句实话，最简单的建议还是所有的飞刀都别接，一了百了。
另外我推荐如果黑天鹅飞起来、你急吼吼地要接女神的时候，可以先去看看债券市场。我当时在接凡利亚这把飞刀的时候就吃了这个亏。债券市场恐慌起来跌起来其实也挺玩命，但长期来看债券的确定性比股票要强很多，债券市场参与者也要更理性一些。
简单举例说一下，当时“凡利亚医药公司要破产要破产”甚嚣尘上，我虽然成功判断凡利亚短期内无破产之虞，但是却抄了股票VRX —— 结果抄在了山腰上；但当时凡利亚的好几支债券都跌到了70%面值，而随着破产风波的结束，这些债券都快速反弹至90%以上。债券不算利息能在这么短的时间内有这个收益，而功课做得到位的话你也知道风险其实并没那么大，这个收益/风险比其实是很销魂的。
当然你还可以搞搞高收益债券的ETF，进一步分散风险。很多公司发债券的时候是投资级别（标普评级BB以上），但后来就各种原因堕落了变成了垃圾债券，或者好听点叫做高收益债券（标普评级BB及以下）。这些发行者的股票在权益市场可能把把都是飞刀。市面上有个ETF名字就叫堕落（FALN，iShares Fallen Angels USD Bond ETF），还有另一个名字就叫天使（ANGL，VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF），作为债基这几年的收益都还不错。这个已经算是固收范畴，就不展开细讲了。
接飞刀接堕落天使的难度，其实还是体现在择时之难上；择时就是如此难，以至于你真的是很难分清掉下来的是女神还是女尸。
三、当全世界遍地灾情
2008年爆发金融危机的时候，我还在国内读大学，买了民生银行的股票打算拿一辈子，当然最后未能如愿。后来远渡重洋来到美国，打入了资本主义敌人内部，做起一个金融民工；而我在公司有个同事，做着证券行业却从来不买股票。我就好奇一问，才发现哥们是个有故事的人，他曾在金融危机的时候干了一辈子最后悔的一件事——重仓去接花旗银行的飞刀。
当时，危机发酵，花旗的股价从危机前的50多美元一路下跌，而我的同事大概在腰斩位（不知道为什么那么多人钟情于腰斩位，大概是一个心理上很爽的价位）开始接，一路抄底摊薄成本，最后花旗 —— 跌到了97美分 （花旗在2011年做过1—10 的缩股，相当于现在的9.7美元），而我这个同事在反弹到5块钱时全部清仓。这笔灾难性的投资给他的心灵造成重创，以至于他不再投资任何股票，甚至是401K退休账户这种正常人一定要存满的账户，他也是一分钱都不存。这是让飞刀给扎破胆了。
不仅仅是凡夫俗子，大神也有接飞刀接破一世英名的案例，说个美盛集团（Legg Mason）昔日明星经理 比尔·米勒（Bill Miller）的故事。米勒是个不世出的奇才，从1991年到2005年，他管理的基金连续十五年吊打标普500指数。世界上除他以外没有任何一个人曾做到过这件事——巴菲特没有，索罗斯没有，彼得·林奇也没有，世间只有米奇才做到了。
据说在美国基金界每年大概只有1/4的股票型基金能击败标普，如果某一个在位15年的基金经理想要纯粹靠运气来完成米勒的不世之功，那么这概率就是1/4的15次方，等于一百亿分之九。
就这么个一个奇人，在大衰退时企图抄底，重仓接花旗、AIG、两房、还有….贝尔斯登；这套高难度的接飞刀动作让他的基金在2008年巨亏58%，仅仅用了一年时间就一步到位地完成了均值回归。十五年积累，一年就完蛋，投资者们做鸟兽散，米勒的基金规模从165亿美元暴降到 43亿，而鸭梨山大的他体重暴增了40磅。米勒对自己接飞刀的能力十分自信，他曾说：我从来不去想大萧条会不会发生，就如我从来不去想美国会不会再打内战。结果大衰退就发生了。
最令人感到扼腕悲情的是米勒并不是一个投机者或大做手，他是一个硬核铁杆、如假包换的价值投资者；大危机大衰退里埋了多少试图抄底接飞刀的价投，这个就只有天知道了。接飞刀和搞价投，很多时候真的是傻傻的分不清。
所以如果是系统性的大危机大衰退，各种价值牌的飞刀咱还是别接了，尤其不应连续补仓摊薄成本；当然你可以发扬你择时的天赋逃离市场，买黄金买国债买各种避险资产。而像我这种自认为没什么择时天分的人，应该会选择接“飞刀雨”——坚持定投指数基金，并期待指数最后一定能回来。其实说句实话，你很难在大衰退的早期成功判断自己身处大衰退之中。
耳边仍然回旋着凯恩斯的那句诘语：市场可以有很长的时间来不理性，但是你有那么长的流动性来对抗吗？
结语
在《思考，快与慢》这本书里卡尼曼特别描述了为啥人们都喜欢不假思索、健步如飞地去接飞刀。
1. 人基本都倾向于高估自己认知或控制某个局势的能力，总觉得自己有什么超能力或者天生直觉，而别人都没有。所以当飞刀掉下来的时候，人总是觉得局势可控，自己能完美抄底。 这个叫做控制力错觉（illusion of control）或者叫过度自信偏差（over-confidence bias） 。
2. 面对快速发展的局势（事件快速发酵、股价快速下跌的飞刀），我们一般会直接启用速度较快的系统1（直觉化系统）来处理问题，而不会去使用系统2 （费力的分析和运算）思考，因为系统2太慢。
所以为了遏制我们使用之于投资而言极不靠谱的系统1的冲动，在接飞刀时我们应该求慢而不应该求快、应该宁可错过而不该害怕错过，很多的飞刀看起来都像是仙女下凡，但结果你吃到的往往是命运向你吐的一口痰。
在接飞刀的过程里，在很多的情况下，快就是慢，慢就是快；不接胜于接，接不如不接；欲速则不达，缓步则敏达。
最后的最后还是要提醒一句，在美股市场就算接飞刀肯定应该是小仓位畏畏缩缩地伸出你的小手；如果你动不动全仓all in接刀，那可能满地找的就不仅仅是手指了。
延伸阅读：
文 | 王伟
来源 | 海外掘金，ID：gold1849
大家好，我是王伟，普锐资本的创始人及合伙人。今天给大家讲我个人总结的美股投资的一些经验，还有做美股投资时，一些注意事项或者是我自己的投资逻辑。很高兴跟大家分享，非常感谢这个非常好的平台，
能也会有一些不足，大家有建议可以互相交流。
一、大思路
我做美股投资有一个主线，或者说简单的逻辑，就是我在选股或者做股票投资的时候，会以基本面为主，技术面为辅。基本面是可以帮助我进行一些股票的筛选，比如说我觉得哪个公司基本面好，我就会先把这个公司筛选出来加到我的股票list，选完之后，通过技术分析来判断什么时候买入、卖出、加仓、减仓，以及什么时候止损止盈。
这是个大的思路，接下来我会分享基本面和技术分析看哪些数据或指标，然后再逐个跟大家进行分享。
