【兴证策略张启尧团队】本轮南下资金主要在买什么？

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22-24 年期间 4 次由宏观因子驱动的反弹相比，由于本轮的改善更多源自产业趋势迭代和企业盈利修复，叠加港股仓位和估值在大涨后仍较低，因此本轮南下资金净流入节奏逐渐加速，尤其是在近期震荡调整的市场环境中呈现出了“越跌越买”的特征。

行业上看，“科技+红利”是春节以来南下资金的主要流入领域。 一方面，AI板块是本轮行情中南下资金与外资的显著共识，其中南下资金大幅增配以 专业零售（主要为阿里巴巴）、汽车、生物科技、软件服务、电讯、半导体 为代表的AI+板块；另一方面， 南下资金依然持续流入以 银行、公用事业、保险 为代表的红利板块，并在公用事业和保险上与中资中介资金形成共振。

从加仓前十大个股也可以看到，南下资金显著青睐“科技+红利”的“哑铃型”配置。 2月3日至3月6日，南下资金不仅大幅流入以阿里巴巴、中国移动、理想汽车、中芯国际、快手为代表的科技龙头，且仍在持续流入以中国银行、招商银行、工商银行等为代表的高股息个股。对于比亚迪电子、美团、微盟集团等科技公司以及部分石油天然气、建筑、消费等行业的个股减仓较多。

港股各行业中，南下资金对高股息行业和部分科技行业定价权较高。 截至3月6日，南下资金对 煤炭、贵金属、石油天然气、电讯 为代表的高股息行业以及 半导体、资讯科技器材 为代表的科技行业持股占比较高，在 煤炭、半导体、电讯行业的定价权已经超过国际中介资金。

个股看，南下资金定价权较高的个股大多具备高股息的特征。

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