5月出口，高关税阴影犹存

郁言债市 · 公众号 · 证券 · 2025-06-10 08:47

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-1.3% ，是今年 1 月以来首次萎缩。具体来看，韩国主要出口产品——汽车继续下降，同比 -4.4% ，对美国出口同比下降 8.1% ，基于 232 条款对汽车行业征收 25% 关税，取消的可能性较低，预计韩国出口将持续受到冲击。 越南出口维持高增速， 5 月出口同比为 20.7% ，较上月的 21.0% 仅小幅降低。 2025 年前 5 个月，越南对美国贸易顺差同比增长 28.5% ，对中国贸易逆差增长 40.3% ，显示越南可能继续进行转口贸易，不过伴随后续中国对美出口的恢复，越南出口存在放缓可能。

二是欧盟和一带一路国家承接了对美出口减少的缺口。 剔除对美出口后，对其他经济体出口同比增 11.4% ，较 4 月的 13% 略有放缓，但增速快于较今年一季度的 6.0% 和去年全年的 6.2% 。以美元计价的出口额来看， 4-5 月对美国出口大幅减少 112.4 亿美元，而中国出口总额整体增加 21.9 亿美元，形成了约 134 亿美元的缺口。这一缺口主要靠对共建“一带一路”国家和欧盟的出口额增加填补，分别增加 84.7 、 64.4 亿美元。

同比来看，对非洲出口同比增加，对东盟、欧盟等贸易伙伴出口维持高增速。 中国 5 月对非洲出口同比为 33.4% ，较 4 月提升 7.3 个百分点，拉动出口同比 1.6pct 。对第一大出口目的地东盟的出口同比为 15.0% ，虽然较 4 月的 21.0% 有所下降，但仍然贡献了各贸易伙伴中的最大拉动，为 2.5pct 。其中对越南和泰国的出口同比为 22.0% 、 22.1% ，较 4 月小幅下降 1 、 6 个百分点，而对印度尼西亚的出口同比大幅下降 26 个百分点至 11.2% 。对欧盟出口同比为 11.9% ，较 4 月加快约 4 个百分点，对出口的同比拉动为 1.7% 。其中对法国出口同比增速大幅上涨 22 个百分点，达 24.2% 。