广发宏观 | 最新的BCI数据看3月经济

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据万得数据（下同），2024年1-4月BCI分别为51.1、51.6、52.1、51.9，5月回落至50.6，6月进一步回落至50以下，7月回落至49以下，9月进一步至46.0的低点。10月、11月开始上行，分别至48.1、50.5。12月二次回踩，为48.3。2025年1月BCI小幅上行至49.4，2月上行至52.8，3月进一步上行至54.8。

经济景气度的好转会传递至企业营收，3月企业销售预期指数进一步回升；但利润不止取决于量，还取决于价格，由于中间品价格回踩，利润预期指数出现回踩。

3月BCI企业销售前瞻指数为65.1，高于前值的62.7，且已高于去年3月同期水平（64.5）。

3月BCI企业利润前瞻指数为49.4，低于前值的51.3。企业利润取决于量、价、利润率，3月利润预期回踩应与中间品价格指数回踩有关。

消费品价格前瞻指数继续上行，这一指标去年10月触底，目前已至反弹以来新高，消费品价格趋势在改善过程中。但中间品价格前瞻指数尚未有典型的触底特征，2月短期反弹后，3月又再次回踩。从3月上游价格来看，全球定价的原油、铜等偏强；国内定价商品偏弱，动力煤和螺纹钢价格整体下行。

本轮消费品价格前瞻指数谷底为2024年10月的37.0，11-12月分别为45.7、43.1；2025年1-2月分别为39.9、44.8，3月进一步上行至48.3。

本轮中间品价格前瞻指数尚未有典型的触底特征。2025年1月低点为30.5，2月反弹至40.6，3月小幅回踩至38.9。

库存指标环比继续上行。在前期报告中我们曾指出，工业企业产成品库存同比是一个结果，它的回补既包括典型主动补库存（需求好转，扩大合意库存），也包括典型被动补库存（需求变差、库存积压）；而BCI企业库存前瞻指数与景气度等顺周期指标一致，主要反映主动补库存。

在前期报告 《从2月BCI数据看当前企业端状况》 中，我们指出：从去年来的情况来看，2024年3月旺季弱补库，7月在秋旺之前弱补库，但因为需求端没有形成承接，第二个月均掉头往下。在“924”的影响下，9月出现一轮较强的补库，但后续连续3个月库存低位徘徊。今年1-2月再度出现补库特征，且在3月季节性旺季之前，后续有望形成延续性。

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