村上春树的浪漫威士忌与价值投资

财新 · 公众号 · 财经 · 2017-08-08 11:49

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正如酿造单一麦芽威士忌一样，是人在赋予威士忌以品质与价值，使我们今天仍可以感受到100年前的泥煤和远隔万里以外海风的味道。任何优秀的产品和公司，背后都有一个或一群人在赋予它意义与生命，在中国也有许许多多这样的产品、公司和人。具体到股票投资，并不是关注屏幕前跳动的红红绿绿的数字，而是要分析股票所代表的一家家公司，以及那些经营着公司的人们。

大约是2008年的时候，第一次见到通化东宝的总经理李聪，他是一个精干的人，刚被任命为总经理不久，到通化东宝也不过4年，此前在诺和诺德工作，再之前在同济大学医学院，那也是他的母校。他热情洋溢地讲着公司未来10年的发展战略——做基层医生培育，推广二代胰岛素产品“甘舒霖”。1998年“甘舒霖”由公司的董事长李一奎带队研制成功，2004年正式上市。当时，胰岛素市场几乎被外资公司垄断，特别是丹麦制药巨头诺和诺德具有绝对的市场优势，即使在现在也占据着中国三级医院的高端市场，拥有雄厚的资金实力和广泛的医生认可优势。

随着生活水平的提升，中国的糖尿病发病率逐年上升，目前患者人数达到1.1亿人，这是一个超过200亿元的胰岛素用药市场，并且以每年17%的速度增长着。如此巨大的市场中，在2007年几乎没有中国公司的身影，从药品疗效到市场投入，中国公司似乎都很难突破。

当然不是没有机会，一个可能的突破口就是中国庞大的基层医疗机构，那里是外资公司不愿涉足的，不仅因为当时基层医院胰岛素用药规模很小，超过80%的胰岛素处方额来自300家三级医院，而且要想覆盖上万家基层医疗机构，需要的人力物力远远大于维护三级医院的投入。进入基层医疗机构是每一个国产胰岛素厂商唯一的选择，而这个选择的成本是高昂的，前途渺茫。

听着李聪的阐述，我暗暗想：“如果做成了，这可是了不得的！”随即不免担心，这么宏伟的发展战略可不是一个刚刚上任的总经理可以确定的，它需要公司大股东也就是董事长李一奎的认可和坚持，没个10年是做不起来的，可谁又会为了一个不确定的10年投入那么多资金、时间和信心呢？搞不好又缩回去做塑钢门窗，我看了一下公司上一年的财报，收入4.7亿元，其中塑钢门窗1亿元，二代胰岛素原料药及注射剂1.6亿元。

这种市场空间巨大、发展战略宏伟、雄心万丈，而最终归于失败的公司，我还真是见得多了！因为胰岛素用药的市场空间实在大，而且通化东宝又是A股唯一的一家胰岛素上市公司，我密切的关注着它的发展，寻找着确定的投资机会。

直到2013年，“甘舒霖”都以每年增加1亿元收入的业绩稳步增长，从上市到在基层市场站稳脚跟差不多就是10年的时间。2014年“甘舒霖”的销售收入规模首次超过10亿元，此后开始以每年增加2亿元收入增长。