2025Q1业绩点评
国内门店结构调优
海外直营淡季&开店费用前置拖累利润率
投资要点
业绩简评:
2025Q1,公司实现收入44.27亿元,同比+18.89%;略高于公司指引;归母净利润为4.16亿元,同比-28.9%,主要因收购永辉相关融资的短期费用上升。更能反映经营情况、剔除永辉影响后的经调整净利润为5.87亿元,同比-4.8%。
直营淡季、海外开店前置费用影响公司短期利润:
2025Q1,公司毛利率为44.23%,同比+0.82pct;经调整净利润率为13.26%,同比-3.3pct。这主要是因为毛利率更高、净利润率更低的海外直营业务占收入比重增加,且直营业务Q1为淡季、Q4为旺季,年内利润通常前低后高。公司销售/管理费用率为23.07%/ 5.47%,同比+4.37/ +0.33pct,销售费用率提升主要因为直营门店收入占比提升,以及海外未来将要新开的门店产生前期费用所致。
国内MINISO结构调优,同店持续改善:
2025Q1国内MINISO实现营收24.9亿元,同比+9.15%。本季度国内门店净关111家至4275家,主要是因为公司推动关老店开好店、关小店开新店,推进品牌升级。根据公司业绩会,年初至今开业5家miniso land店和43家旗舰店,均是加盟店。在这一举措下公司单店/同店表现有所改善,根据公司业绩会PPT,国内门店同店销售额(SSSG)从1-2月的不足96%恢复到1.01~5.20的97.5%左右。
海外增速较快:
2025Q1,公司海外MINISO收入为15.92亿元,同比+30.3%。本季度海外净增95家门店达3213家,其中直营店净增45家达548家,第三方店净增50个达2665家。Q1为海外淡季因此收入基数和直营利润率都较低;公司快速开店产生前置费用影响短期业绩。公司将进一步深化全球供应链布局,美国本土直采比例近40%,能有效分散关税风险。
TOP TOY门店数及收入持续高增:
2025Q1,公司TOP TOY品牌实现收入3.4亿元,同比+58.9%。本季度门店数净增4家达280家。TOP TOY目前发展势头良好,门店及收入均处于快速增长阶段。
盈利预测与投资评级: