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【东吴晨报0528】【策略】【行业】石油石化【个股】名创优品、帝科股份、亚朵、继峰股份、联想集团

东吴研究所  · 公众号  ·  · 2025-05-28 07:45

正文

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原油月报

美国关税政策缓和

EIA、IEA上调2025年全球原油需求预期


报告摘要:


【原油库存板块】 IEA、EIA、OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+70、+41、-122万桶/日,较2025年4月预测分别-10、-5、+10万桶/日,三大机构预测2025年库存变化平均为-4万桶/日,较上月预测均值持平。


【原油供给板块】 IEA、EIA、OPEC预测2025年原油供给量分别为10460、10412、10378万桶/日,较2024年原油供给分别+160、+137、+142万桶/日,IEA、EIA、OPEC相较2025年4月预测量分别+30、+2、+10万桶/日。


【原油需求板块】 IEA、EIA、OPEC预测2025年原油需求量分别为10390、10372、10500万桶/日,较2024年原油需求分别+70 、+98、+125万桶/日,IEA、EIA、OPEC相较2025年4月预测量分别+40、+7、-5万桶/日。


【相关上市公司】推荐: 中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份(601857.SH/ 0857.HK )、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/ 0386.HK )、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)、海油发展(600968.SH); 建议关注:石化油服/中石化油服(600871.SH/1033.HK)、中油工程(600339.SH)、石化机械(000852.SZ)。


【风险提示】 1)地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2)宏观经济增速严重下滑,导致需求端严重不振。3)新能源加大替代传统石油需求的风险。4)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。6)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7)全球2050净零排放政策调整的风险。


(分析师 陈淑娴)


个股

名创优品(09896.HK)

2025Q1业绩点评

国内门店结构调优

海外直营淡季&开店费用前置拖累利润率


投资要点


业绩简评: 2025Q1,公司实现收入44.27亿元,同比+18.89%;略高于公司指引;归母净利润为4.16亿元,同比-28.9%,主要因收购永辉相关融资的短期费用上升。更能反映经营情况、剔除永辉影响后的经调整净利润为5.87亿元,同比-4.8%。


直营淡季、海外开店前置费用影响公司短期利润: 2025Q1,公司毛利率为44.23%,同比+0.82pct;经调整净利润率为13.26%,同比-3.3pct。这主要是因为毛利率更高、净利润率更低的海外直营业务占收入比重增加,且直营业务Q1为淡季、Q4为旺季,年内利润通常前低后高。公司销售/管理费用率为23.07%/ 5.47%,同比+4.37/ +0.33pct,销售费用率提升主要因为直营门店收入占比提升,以及海外未来将要新开的门店产生前期费用所致。


国内MINISO结构调优,同店持续改善: 2025Q1国内MINISO实现营收24.9亿元,同比+9.15%。本季度国内门店净关111家至4275家,主要是因为公司推动关老店开好店、关小店开新店,推进品牌升级。根据公司业绩会,年初至今开业5家miniso land店和43家旗舰店,均是加盟店。在这一举措下公司单店/同店表现有所改善,根据公司业绩会PPT,国内门店同店销售额(SSSG)从1-2月的不足96%恢复到1.01~5.20的97.5%左右。


海外增速较快: 2025Q1,公司海外MINISO收入为15.92亿元,同比+30.3%。本季度海外净增95家门店达3213家,其中直营店净增45家达548家,第三方店净增50个达2665家。Q1为海外淡季因此收入基数和直营利润率都较低;公司快速开店产生前置费用影响短期业绩。公司将进一步深化全球供应链布局,美国本土直采比例近40%,能有效分散关税风险。


TOP TOY门店数及收入持续高增: 2025Q1,公司TOP TOY品牌实现收入3.4亿元,同比+58.9%。本季度门店数净增4家达280家。TOP TOY目前发展势头良好,门店及收入均处于快速增长阶段。


盈利预测与投资评级:







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