尹中立：希望这次楼市不会重蹈去年股市之覆辙

21世纪经济报道 · 公众号 · 财经 · 2016-09-27 12:24

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文/中国社会科学院金融所尹中立

“疯狂对于个人来说是例外，对群体来说是常态。”这好像是哲学家尼采说的。

这句话用来描述投资者的行为特征再准确不过。对于每个个体投资者来说，其行为逻辑看上去都是理性的，但如果众多的投资者行为表现出方向一致，单个理性的投资者行为都被群体所裹挟，容易出现集体疯狂的现象。这就是群体心理与个体心理特征的重大差别。

股市和楼市是两个参与者最众多的市场，因此，也是最容易出现失控的市场。用耶鲁大学研究投资行为学的著名学者希勒的话来说就是“非理性的繁荣”。希勒系统研究了股市和楼市的投资者行为特点，并因此获得了2013年度的诺贝尔经济学奖。

古今中外，股市和楼市出现疯狂的场景数不甚数。最经典的应该是查里斯·麦基的《非同寻常的大众幻想与群体性癫狂》，该书出版于1840年左右（2000年被翻译成中文）。该书生动描述了发生在1636年的荷兰“郁金香疯狂”和发生在1720年前后的法国“密西西比泡沫事件”及英国“南海泡沫事件”。

在中国本土发生的投资者集体疯狂的事件也不少见。一百多年前发生在上海滩的“橡皮风波”就是一起典型的股市泡沫事件。当时的上海股市交易量和筹资量一度超过了伦敦，成为全球最大的证券交易中心。让当时投资者疯狂的投资对象是与橡胶产品有关的股票。随着汽车工业的兴起，橡胶的价格日新月异，种植或加工橡胶的公司股票受到热烈追捧，各路资本云集上海滩，其中有国库里用于“庚子赔款”的准备金。当橡胶价格出现下跌，股市迅速崩盘，引起了一系列连锁反应，其中包括四川的“保路运动”。