怎么看美元与人民币汇率？

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（ 1 ）人民币在 11 月、 12 月可能还有一波升值。 除了前述美元指数贬值的原因外，更为重要的是在 11 月、 12 月，出口会是中国经济一个比较强的拉动项，出口又是直接跟汇率相关联的，可以直接带来人民币升值。 这么判断的原因包括以下三点： 出口替代效应、美国消费仍然十分强劲、圣诞节效应带来的零售商补库存； （ 2 ）但是到 2021 年后，人民币升值的趋势可能会有所放缓，甚至下半年可能转贬，这主要是由于中美经济形势对比的变化。

近期美元指数出现了一波明显的贬值，人民币则升值明显。 在上篇报告《怎么看大选后的中美经济节奏？ 》一文中，我们讨论了在拜登上台和特朗普连任的情况下，中美经济节奏的问题，总结来看，如果是拜登上台，那么美国经济波动会比较大，大概率是先下后上； 如果是特朗普连任，那么美国经济还是按照现在的节奏复工，没有什么太大的波动。 本篇报告将在此基础上，讨论美元和人民币汇率的问题。

一、怎么看美元指数？

对于美元指数，我们有以下几点结论：

1、结论一：在特朗普连任的情形下，美元指数很难有大的趋势变化。 特朗普连任的情况会比较简单，因为美国经济节奏很难有大的变化，因此美元指数也很难有大的变化，大概率类似于2020年下半年，随着欧美疫情和复工节奏的差距，有阶段性的波动，但不至于会有趋势性的行情。

2、结论二：如果是拜登上台，那么拜登的政策组合对于美元而言，将会是先贬后升。 理由包括：（1）拜登2021年1-4月份的政策以防疫+财政补贴为主，对经济的刺激作用很小，同时美联储还必须扩大QE规模压低债券收益率，4月份还会迎来通胀同比的高点，经济可能会出现滞涨，这种经济组合将会使得美元偏弱；（2）但5月份防疫成功后，再加上基建刺激计划的出台，美国经济将会有比较迅速的复苏，有利于美元企稳，甚至出现一定回升。

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