正文
如上图所示，本国金融机构吸收本币形成在岸美元存款，另一方面，他们购买本币短期债券，
同时卖空远期本币对冲
。
这层皮肤的精髓就在于，
卖空远期本币是有正的掉期点的
，下面我们假设掉期点是3%，于是，本币短期债券+卖空远期本币的方式就
合成
了一个在岸的美元存款，其收益大概是5.5%。
这个合成资产有以下三个特征：
1、固定收益；
2、美元计价；
3、收益和境外美元存款可比；
通过这个机制，大量的本币可以保留在体内，不会大批量地冲到
离岸市场
。
其实，它们还是美元，只是换衣服了。各国货币当局要努力避免这层衣服被扒掉。
通过这个故事，我们构建了一个等价，
本币短期债券+卖空本币远期等价于美元存款
。
这个故事发生在居民的资产端，对称的在居民的负债端还有类似的故事。
假设居民从本国银行借出本币贷款的利率是3%，并且计划换成美元使用，那么，我们也可以把它转换成
美元贷款
，对于这些借款者而言，他们拿了一个类似于美元贷款的负债：
本币贷款+本币换美元+做多本币远期
。
于是，我们构建了另一个等价，
本币贷款+本币换美元+做多本币远期等价于美元贷款
。
有了这两个等价之后，我们就可以在基础情形之上做一个升级，构造一个本国的等价情形：
在居民的资产端，本币短债+卖空本币远期等价于美元存款；在居民的负债端，本币贷款+本币换美元+做多本币远期等价于美元贷款。
大量的本币需要去卖空本币远期，一、获得足够高的掉期点，二、规避本币贬值风险。如果满足不了自身诉求，这些资本会脱掉衣服，直接离岸。
有一些投资者会从在岸合成美元贷款，但是，由于本币有贬值预期，所以，他们没有动机去做多本币远期，
去给自己买一个保险。
事实上，这部分人的目的就是来本土借“便宜的”美元贷款，参与所谓的
套息交易
。
对付这两种汇率压力，最直接的手段是利率手段，
1、提高本币短债的利率；2、提高本币贷款的利率
。
如果不想改变这两个利率，那么，就需要货币当局来充当
平衡者
。
