正文
马曼然：
日线级别只是在一个小的上升趋势里面维持上升通道，但是这次调整的级别不属于今年
5
月以来的上升趋势了，慢牛通道已经破掉，在
11
月
23
日那根阴线的时候就宣布这波行情的阶段性调整正式展开了，所以这是一个中级调整，距离年线和半年线的位置就比较近。
大家都知道，不管年线是不是牛熊分界线，它肯定是一个很重要的均线。如果它是一个大熊市的开始，那可能到了年线也只是一个反弹，之后还会破掉。
但是如果你要把它理解为中期调整，年线应该是一个比较好的调整目标位。
在这个目标位，我们要进一步观察，市场到年线以后是不是能够形成底部，
就像今年
5
月份一样，当时也一度跌破了年线。但是即便跌破年线，我们看到很快又反身向上，形成一个双底之后，走了一波比较好的慢牛行情。
所以这一次到年线附近后，我依然认为有一个很大的支撑，概率还是比较大的。
如果到年线附近，我们发现市场可能整个大的环境，包括美国股市、整个国际环境各方面不像想象的那么稳定，那到时候再重新去评估市场可能的调整级别。
新股破发是市场处于谷底的标志
江涛：
像你刚刚说的，指数看起来幅度不是跌的特别大，但是个股还是跌得非常惨烈。前段时间应该有
800
多只股票创了一年内的新低，也有很多次新股开始破发，包括转债也有破发的现象。
你怎么来看这些破发的现象？它是意味着一个机会到来吗？
马曼然：
我觉得破发还是比较好的现象，它也是反映现在市场的悲观情绪的一个标志，是市场处于一个谷底的标志。
因为我们知道最近新股发行的发行定价是相对偏低的，现在都破发说明市场熊的力度还是比较深的，属于典型的熊市低迷状态。另外一方面，也说明市场对新股、对中小盘的股票，可能有点过于悲观了。
尤其这两年，我们看到即便有行情也是一九行情，在没有行情的时候，九类的股票还下跌，累计跌幅还比白马股跌幅大，已经连续两年出现这种情况了。其实这倒是一个机会。
我在发现机会的时候，可能和市场的趋势不一样，还是喜欢在最冷的时候、还没涨起来的时候关注。
虽然我
也没有精力把所有的股票都研究一遍，但是我只是觉得这里面肯定已经蕴藏机会了。
我们不能一股脑地全部否定小盘股的泡沫，还是有的小盘股、新股其实已经跌出机会，为明年的行情做一个铺垫。
江涛：
有一个统计显示，历史上
A
股已经经历过
5
轮破发潮。第一轮是在
2004
年
6
月，之后开启了
2005
年、
2006
年的牛市。第二轮破发是在
2010
年
1-2
月份，当时像
中国化学、正泰电器
上市十天以内就跌破发行价。第三轮是在
2010
年
5-7
月份。第四轮是
2011
年
1
月到
2012
年
1
月份。第五轮就是
2012
年的
3-9
月份。实际上，现在距离最近的一轮破发，已经有将近
5
年的时间。
这一次破发跟前五轮有什么不一样的地方吗？
马曼然：
说到破发，你去看一下历史上的这些时点，破发位置不能说是高位，但是绝对也不是最低位。
说到破发的原因，
我觉得有两方面：一方面就是发行定价的问题，可能是大家发行定价比较高，或者是发行政策的不同造成发行定价高，这样破发很正常，倒不说明什么问题。但是如果在整体发行定价不高的情况下破发，那就说明市场很寒冷。
就像你说的
2004
年那一次破发，我太了解了，因为市场到
998
点的时候我是整个都经历过来，那个时候相当低迷。所以，
我一直说这两年的行情就是
2003
年到
2005
年的翻版。
那次就是指数跌的并不多。
2003
年，上证指数见到
1300
点，
2005
年最低到
998
点，最多跌了两三百个点，但小盘股出现大面积崩溃，跌的惨不忍睹。
虽然历史不能简单重复，但是逻辑是一样的，应该算是估值的一种均值回归。由于过去造成的这种偏高或者是偏低，在这两年达到平衡，造成了所谓的一九行情。所以股民会觉得今年挣钱特别难，大部分应该都是赔钱的。
我们看到一个调查，今年股民的赔钱率达到
95%
以上。
可转债破发是低风险投资机会
江涛：
如果现在的行情是
2003
到
2005
年的一个翻版的话，其实也正好是在
2004
年出现第一轮的新股破发潮，但真正的见底实际上是到
2005
年
998
点。除了新股的破发，也可以看到可转债现在也有破发。
12
月
1
日
久立转
2
上市交易，当天可
l
是
102.77
元开盘，最高是
103.41
元，盘中直接跌破了
100
元的发行面值，最低跌到
99.68
元。还有一个是
11
月
29
日上市的
济川转债
也破发了。
谈到最近转债的破发，你觉得和新股的破发是一样的性质吗？也说明市场非常低迷？
