（一）里根执政时期资产表现回顾
里根任期内，大类资产均有不错表现。
美国成功治理通胀问题，并且开启降息周期，奠定美国股债双牛基础。美国政策调整，美元指数先强后弱。能源价格大幅回落，因为滞胀问题得到有效解决，当时的大宗商品表现偏弱。
1、里根执政期内，美股走出了长牛趋势
沃尔克强力治理通胀，美国经济在1980年-1982年出现短暂衰退。
1982年美股触底反弹，道琼斯工业指数从1982年中期的低点1000点左右一路攀升，在里根任期结束时（1989年）突破2200点，涨幅超过100%。
驱动因素在于降息周期降低了企业融资成本，企业盈利能力提升。供给侧经济政策（减税、放松监管）提升了企业活力。
美股连续大幅上涨5年后，1987年10月迎来大幅调整，经历历史知名的 “黑色星期一”。
量化交易助推本次大幅调整。随后美联储迅速采取行动，宣布紧急降息50个基点，以注入流动性支持金融市场。
2、里根执政期内，美债也同样持续走牛
美联储成功治理通胀，树立货币政策信心，美国通胀预期减弱。通胀治理成功后，美国开启降息周期，美债利率下行。
10年期美债收益率从1981年峰值（接近15%）逐步回落至1988年8%左右。
3、里根执政期内，美元指数先强后弱
1981-1985年，美元指数大幅走强。美元指数最强读数接近160（1985年），也是迄今为止美元的最高历史读数。
强势美元是因为高利率吸引国际资本流入、美国经济复苏带来信心提升。
1985年《广场协议》后，美国与其他主要经济体（日本、德国等）达成协议，推动美元贬值以改善贸易逆差。
1985-1988年，美元指数从高点160回落至1989年的90左右。基于贬值预期，投机性资本出逃。
4、里根执政期内，大宗商品表现偏疲弱
油价
在1980年初因供给冲击（伊朗革命）处于高位，但随着全球经济调整、需求下降及供应恢复，油价在1986年大幅下跌（跌至每桶10美元附近）。
黄金价格
在1980年初达到峰值（接近850美元/盎司）。随着通胀下降、美元走强以及实际利率抬高，金价回落至1985年300美元/盎司左右，并维持低位震荡。
受全球经济复苏推动，
部分工业金属价格表现尚可，但整体未出现大幅上涨。
（二）资产表现背后的里根循环逻辑
里根在执政期间令美国从高通胀低增长的困境中走出来，走向低通胀高增长状态，从而撬动了股债双牛，并带来一波美元指数走强。里根执政期间的经济成效不能单纯归功于里根的执政政策，底层的逻辑是里根实施有效的针对性政策，成功撬动美国潜在增长动能。
里根循环启动的原因之一，成功治理高通胀
里根执政初期，美国正遭遇严重的滞胀——高通胀、高失业率和低增长并存。此状况因1970年代的石油危机、粮食危机及政策失误长期未得缓解。
美联储主席保罗·沃尔克通过严控货币供给（而非仅调整利率）遏制了通胀预期，并成功降低通胀水平，使美国从滞胀中逐渐走出。通胀率从1980年14%下降到1983年3%左右。
通胀受控后，美联储逐步放松货币政策，降低利率，刺激了私人投资和居民消费。这为股市、债市繁荣奠定了基础。
里根循环启动的原因之二，减税和放松监管激发经济活力
里根政府推行了美国历史上规模最大的减税政策：企
业所得税从48%逐步降至34%。
个人所得税的最高税率从70%降至28%。
结果是企业和个人的税收负担降低，投资和消费得到刺激。
里根减少了对能源、金融和环保领域的管制，取消了石油和天然气价格管制，放松了《清洁空气法》的执行。
这种“经济自由主义”政策为企业创造了更有利的经营环境，提升了经济效率。
虽然里根削减了部分社会福利支出，但大幅增加了国防预算。
这不仅推动了军工产业发展，也间接刺激了技术向民用领域转移。
里根循环启动的原因之三，信用周期重启与消费扩张
1983年，美国房地产市场进入景气周期。一方面，货币政策放松使房贷利率从高位回落；另一方面，“婴儿潮”一代进入婚育高峰期，购房需求激增。健康的居民资产负债表进一步推动了房地产投资和耐用品消费。
房地产复苏带动了与地产链相关的耐用消费品销售（如家电、汽车）快速增长。同时，科技革命驱动的私人投资和R&D投入，直接提升了美国服务消费水平。
里根循环启动的底层驱动力之一，里根成功启动美国第三次科技革命。
1980年代见证了以个人计算机（PC）为代表的科技革命。IBM推出PC后，美国的计算机渗透率迅速提升（从1984年的8.2%到1989年的22.9%），带动了劳动生产率提高和经济增长。
美国在冷战期间积累的国防技术逐渐转化为民用技术。这些技术突破（如计算机、电子设备）构成了1980年代科技产业快速发展的基础。
减税政策降低了企业投资成本，放松管制为企业创新提供了更大的自由度。科技行业的迅速崛起（如计算机行业），带动了美国整体的私人投资景气。
高投资回报率和强势美元吸引了国际资本流入美国，进一步推动了实体经济和金融资产的繁荣。
里根循环的的效果是全球制造业转移，贸易格局发生根本性变化。
里根时期，美国逐步将中低端制造业转移到海外，集中发展高附加值的服务业和高端制造业。这种产业分工加剧了贸易赤字，也提升了美国经济结构的“轻资产化”。
强势美元降低了进口成本，但削弱了美国出口竞争力，导致贸易赤字扩大。同时，美元升值进一步放大了美国对全球资本的吸引力，形成资本流入与贸易赤字的循环。
布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金脱钩，但美元的国际储备货币地位持续稳固。美元升值降低了进口成本，缓解了美国国内的通胀压力，同时促进了资本流入，支撑了美国的投资热潮。
