厚普股份：与行业龙头合作，共享天然气产业盛宴，业绩拐点将至 _方正机械吕娟团队

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1       核心逻辑

我们认为厚普股份传统业务触底将迎来边际改善，其EPC业务正积极落地，公司业绩拐点将至。

传统主业触底，随着天然气重卡渗透率的提升，将迎来边际改善。 厚普股份以LNG与CNG加气站成套设备为传统主业（2016年两项业务营收占比接近70%），随着行业的竞争的加剧，传统主业毛利率下降，截止到2017年前三季度净利润同比下滑27%。预计随着天然气重卡的渗透率逐步提升，LNG与CNG加气站业务将逐步迎来边际改善。

新主业EPC业务正在积极落地，公司业绩拐点将至。①厚普EPC业务主要在两个方面着手: 天然气综合利用项目与天然气分布式项目，公司在这两个方面均有其较强的竞争力。② 具备开展业务的核心竞争力。 宏达公司较为完备的设计资质与公司在天然气行业长期积累的设备制造与集成能力，为公司开展新主业EPC业务的核心竞争力。③ 项目充足，市场前景广阔。 川渝地区天然气储备充足，天然气相关项目充足市场空间巨大，公司前景广阔。④ 地方政府收益，将积极推动项目落地。 参照永川项目的模式，天然气综合利用项目实现了“川气川用”，在当地形成天然气产业群，对当地经济形成加大的带动作用，地方政府将积极推动项目落地。⑤ 永川项目的即将落地，公司的业绩拐点将至。 公司在2017年三季报中表示永川项目正在积极推进中，双方约定在2017年11月底前签订投资协议，预计随着项目即将落地，公司业绩拐点将至。

2       川渝地区天然气资源丰富，项目资源充足

四川盆地天然气资源丰富，天然气可开采量大、探明率低，提升空间巨大。①可开采量量大。 根据中石油组织的油气资源评价结果，目前四川盆地天然气总资源量达38.18× 10 ¹² m ³ 。可采资源量合计为26.45× 10 ¹² m ³ , 在全国各气源区中居于首位。 ②探明率低，提升空间巨大。 四川盆地天然气资源的探明率仅仅为10%，而国外成熟盆地的天然气探明率一般在30%以上。巨大可开采量之下，探明率的逐步提升将带来巨大的提升空间。

四川盆地天然气产量进入快速增长期。 ①截止到2015年，四川盆地天然气产量位于全国第二。 2015年四川盆地天然气产量约300× 108m3, 位列全国第二。 ②据“十三五规划”，四川盆地天然气产量进入爆发期。 一方面 ，据中石油、中石化两家国有石油公司“ 十三五”规划, 四川盆地至2020年总产量将达到550× 10 ⁸ m ³

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