专栏名称: 东吴双碳环保研究
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【东吴环保袁理团队】苏交科点评:增速拐点、先进激励、外延持续!

东吴双碳环保研究  · 公众号  · 证券  · 2017-08-02 00:47

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1)分业务看,公司上半年工程咨询业务、工程承包业务分别实现毛利率28.19%、14.79%,同比-10.66 PCT、+2.79PCT,工程咨询业务毛利率降幅较大,主要由于并表TA的环境检测业务毛利率较低。2)分季度看,公司Q1、Q2分别实现毛利率25.78%、28.15%,二季度毛利率环比+2.37PCT,运营质量改善。

费用率基本稳定,经营性现金流净额同比环比少降

1)上半年销售、管理、财务费用率分别为2.48%/12.15%/1.36%,同比-0.3/+1.8/+0.5PCT。销售、管理、财务费用率基本稳定,主要因为营收大幅增长抵消新并表TA、EP带来的费用影响。2) 经营性现金流同比、环比均改善。 A、公司上半年经营性现金流-4.69亿元,同比少降21.14%,主要系经营性回款增幅大于现金支出增幅所致。B、分季度看,一、二季度的经营性现金流分别为-2.88亿元、-1.81亿元,二季度经营性现金流净额同比少降49%,环比少降37%,表明业务已改善,拐点明显。


低估值收购石家庄设计院,瞄准京津冀,强化龙头地位

1)工程资质甲级(为资质之最)+唯一一家ENR双百强民企。 公司获工程设计综合甲级资质,可承接我国工程设计全部21个行业及7个专项的所有工程设计业务,并可承揽施工总承包一级范围内的业务。公司获ENR全球工程设计第75位、国际工程设计第93位,是唯一一家跻身双百强的中国民营企业。 2)是公司12年以来第12次外延,延续低估值收购风格。 公司公告以1744万元收购标的非业绩承诺方26.2%股权,以7018万元收购标的业绩承诺方73.8%股权(业绩承诺方为核心管理人员),业绩承诺方承诺2017年净利润不低于1000万元; 2017、2018 两年累计实现的净利润总和不低于 2280 万元; 2017、 2018、 2019 三年累计实现的净利润总和不低于 3840 万元,以三年平均净利润1280万元计算,承诺方/非承诺方对应PE分别为7.43/5.2倍。 3)京津冀腹地,未来公司重要一环。 石家庄位于京津冀腹地,通过并购石家庄设计院,业务属地化达成在京津冀等区域的业务布局 ,有助于公司做大做强。







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