【重点推荐】商贸零售訾猛\/彭瑛\/陈彦辛：从国际比较看国内超市成长空间

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国内超市盈利能力提升空间巨大。一方面近年来国内超市毛利率改善迹象明显，另一方面，国内超市毛利率仍低于国外的平均水平，而国内超市的费用率优势非常明显。我们认为随着龙头市占率不断提升，规模效应下整合供应链降低成本，国内超市毛利率提升潜力巨大，保守估计可达到国外传统超市龙头的平均水平23%，而得益于国内人力成本低的优势，费用率仍将低于国外，预计将稳定在17%-18%的水平。因此同等毛利下，国内超市的净利率有望达到5%。此外，伴随新业态的出现与发展，以及龙头企业供应链和管理优势突出，国内超市龙头有望通过合作赋能模式推动从重资产向轻资产的转型。国外以加盟模式为主的便利店企业如全家、罗森等净利率最高可达8%，远高于国内超市3%的净利水平，国内超市净利率提升潜力巨大。

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