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近期市场窄幅震荡，有所缩量。
本周上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为0.95%/0.13%/-0.22%，日均成交1.38万亿，市场进一步缩量，不过我们持续跟踪的投资者情绪指数基本稳定，本周并未下降。事实上，年底市场交易冷清，投资者情绪回落属于正常现象。过去10年的历史经验表明，在年底缩量后年初市场交易通常更为活跃，5个交易日内的成交金额相比年底平均有17.7%的增长。由此判断，预计2025年元旦后市场将更加活跃。
在此前的策略专题《投资者情绪指数的A股实战：市场择时与风格研判》中，我们曾经总结过新年前后的市场情绪特征：
元旦前后的市场情绪波动主要源自机构投资者节前“落袋为安”的心理和节后“重新布局”的激情。
每年年底部分公募基金的基金经理基于业绩排名的考虑，倾向于兑现高收益品种，投资稳健标的，保住靠前排名，而绝对收益的各企业和机构因为年末财务状况盘点，资金回笼现象较为普遍，“落袋为安”心理下市场流动性进一步下降，投资者情绪往往低落。而元旦后新年开市，机构业绩重新计算，基金经理有较强的“重新布局”激情，乐于考察新的市场主线积极投资。另外元旦后市场流动性的改善也有助于推动市场情绪和指数走势的改善。
春节前后的市场特征
如果我们考察更加长期的市场特征，例如元旦到春节，春节到两会期间的市场表现和投资
者情绪。
我们就能够发现，A股投资者熟悉的“春季躁动”行情往往出现在春节到两会期间，此时投资者情绪普遍上升，带动市场走强和主题活跃。
根据我们的统计，近十年来（剔除2020年），春节到两会期间万得全A、沪深300指数和投资者情绪指数上涨概率分别为88.9%、66.7%和77.8%。
与之相比，元旦到春节期间三者上涨的概率分别为44.4%、44.4%和33.3%，节后市场比节节前更加活跃和强势。
从市场表现来看，2015年以来（剔除2020年），元旦到春节期间万得全A平均下跌3.69%，沪深300平均下跌0.94%，市场表现总体偏弱，风格上大盘蓝筹占优。
不过，1月的市场有时会因为制度变化（如2016年熔断制度）、流动性危机（如2022年和2024年流动性危机）而出现大幅下跌。
如果把这些极端情形剔除，我们发现
在
正常情形下，市场在元旦到春节期间表现偏强，万得全A平均上涨2.81%，沪深300平均上涨4.51%，风格上依然是大盘蓝筹占优。
而历史上春节后两会前作为春季躁动的主升浪，往往也是一年当中上涨概率最高的时期，2015年以来（剔除2020年），万得全A平均上涨4.82%，沪深300平均上涨2.56%，因为微观流动性与风险偏好往往俱佳，风格上看小盘成长跑赢大盘价值，主题活跃。
今年年初关注什么
每年的市场都有自己的特点，那么在历史经验之外，今年年初有着哪些新的特点，还有哪些方向需要关注？我们认为今年年初市场有两大特征，一是市场降准降息的预期非常强，二是特朗普即将再次上任担任美国总统，可能对市场节奏产生影响。
当前市场降准降息的预期非常强。
在12月中央经济工作会议明确提出“适时降准降息，保持流动性充裕”后，市场对明年一季度新一轮降准降息动作的预期快速上升。中国人民银行于12月16日召开党委会议，
强调
适时实施降准降息操作，
确保市场保持充足流动性。12月18日，《学习时报》头版刊载全国人大财政经济委员会副主任委员陈雨露文章称，2025年，预计支农支小再贷款额度会继续增加，普惠养老专项再贷款可以考虑继续延期或者扩大支持范围，股票回购、增持再贷款视情况规模可能会进一步扩大。2025年，
应继续实施有力度的降准降息，继续对居民房贷实施较大力度定向降息，
引导降低存量房贷利率，从而在总量上保障流动性更加充裕。
从陈雨露副主任的文章来看，降准降息不仅是央行强调的“适时实施”，更应“有力度”，对居民房贷则需要“较大力度定向降息”，这篇文章在《学习时报》头版刊载，既是帮助市场跟踪最新的决策层政策思路，也是引导市场对未来政策取向的预期。事实上，在9日中央政治局会议定调“适度宽松的货币政策”后，十年期国债收益率已经快速下行，目前已经从月初2.0%以上降至1.7%以下，如此快速的无风险收益率下行速度非常罕见，对市场的影响很难参考历史经验获取答案。
