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在美国宣布对华加征34%“对等关税”之际，国际评级机构惠誉于美东时间4月3日将中国主权信用评级从A+下调到了A。中国财政部对此深表遗憾、不予认可。
惠誉下调中国主权信用评级的逻辑为：中国财政能力变弱，公共债务快速上升，国内需求低迷、关税上升、通货紧缩压力加剧。惠誉认为中国接下来要刺激消费，但财政收入又无法支持，所以需要持续举债，赤字率将逐年上升。
市场方面担心，惠誉在全球贸易战、关税战大幅升级的背景下下调中国主权信用评级，这个信号肯定会更大地影响国际资本市场对中国资产的信心。
以中美贸易为例，中国对美出口占到了总出口量的15%（未加上转口贸易），去年美国从中国进口了5246亿美元的商品，中国从美国进口了1636亿美元的商品，因中国在第一时间就做出了“对原产于美国的所有商品加征34%关税”的报复性回应，因此两边对立后中国接下去对美出口的锐减得寻找哪些国家或者市场来消化产能，并维持背后无数的企业和家庭的生存，目前就是个迫切需要解决的问题。
还有个更现实的问题，惠誉下调中国主权信用评级后，中国主权债券的融资利率将被迫抬升，包括政府和企业在海外的融资成本都会抬升，比如我们目前预估中资美元债的融资成本将大大增加。
很多同行问，如果国家短期内只能继续选择上马更大规模的政府投资和更直接的消费刺激，那接下去中央政府会不会进一步放开赤字，地方政府、地方国企、城投平台会不会适当放开举债的管制措施？
我们认为短期内不太可能。以我们最近做的江苏部分区县的城投非标融资业务为例，当地规定的城投非标融资产品的融资利率红线是年化5%，而实际上城投即便报上去的是年化4.8-4.9%的融资成本也会被查或者被约谈。最近做的项目中，我们拟向城投平台提供非标融资款的底层项目是地产纾困类项目，年化5%的融资成本根本无法实现纾困目标以及各方的收益诉求，因此在这种情况下我们只能去找区县的“两会”领导班子协调，针对项目的非标融资成本等事项进行上会（专项会）处理。
无独有偶，我们最近在福建、浙江、天津等省市做的城投非标产品投资业务也遇到类似的问题，市、区、县政府对各类非标融资都卡得非常死。因此，我们认为地方政府及地方国企、城投平台的债务约束和融资管控短期内不可能出现放松。
我们发现一个很难解决的矛盾，地方政府要控债、控融资成本，所以限制当地国企、城投举债并设置融资成本红线，但当地国企、城投要借钱搞建设、还债、发薪、付息以及解决对外的各类付款，因此在穷尽发债、银行、信托、保理、融资租赁等常规融资手段仍无法解决问题的情况下，目前很多国企、城投只能指望政府在融资路径、产品形式等方面给出更多变通的空间。
最近这段时间，在理财市场方面，全市场的城投债、城投非标融资产品又变得少之又少，理财市场上很多高净值客户的钱又变得无处可去，投资人的收益率又出现了明显下行的趋势。
一边是市场上的钱多得没处可去，投资人到处找政信类的比较安全的金融产品去投；一边却是国企、城投的融资总量持续被动收缩，要么是被禁止、限制在市场融钱，要么是在市场上融不到钱，由此导致资金面的供需出现了很多矛盾。
当然，就城投债和城投非标产品投资业务的展望而言，我们认为还是会有几年的业务红利期，比如我们最近发现一些弱区域、弱资质城投平台的融资成本已开始明显上升，如果一直融不到钱，最终是靠提前大规模启用化债额度来续命，还是通过破产清算来完成市场化出清，目前来看都不太现实，唯一现实的或许是择机放松融资管制和有效盘活存量资产。
