极简复盘：七大要点看24年7月主要变化

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风险提示： 地缘政治冲突超预期使得全球风险偏好持续回落；海外通胀超预期使得降息预期继续延后、全球流动性进一步收紧；国内稳增长政策力度不及预期，经济增速阶段性回落；全球制造业修复弹性不及预期，对中国出口端形成冲击等。

报告正文

一、七月全球大类资产表现：日元汇率大幅回升

权益方面 ， 7月A/H股均有所回落，美国三大股指受“降息交易”影响表现不一 。 汇率方面 ，日本央行宣布加息并缩减国债购买规模，日元兑美元大幅回升，“降息预期”叠加“特朗普预期”下美元指数下降。 商品方面 ，地缘政治不确定性加剧，贵金属仍然强势。

二、中国经济基本面：价格处于弱修复周期

经济数据主要关注：（1）二季度 实际GDP 同比+4.7%，低于wind一致预期+5.07%；二季度 名义GDP 同比为+4.0%，低于一季度的+4.2%， 名义增长中枢更待提升 。（2）7月 制造业PMI 为49.4（前值49.5），但数据整体放缓速度仍算可控。（3）6月 CPI 同比+0.2%（前值+0.3%）， PPI 同比-0.8%（前值-1.4%）， 价格处于同比弱修复周期 。（4）6月 地产销售和投资增速 小幅好转。

三、美联储“降息交易”：市场定价9月降息，全年降息3次

7月10日，鲍威尔在听证会上表示“美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息”。此外，美国劳工部公布6月份的通胀数据（CPI同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6月失业率数据（回升至4.1%）。根据CME FedWatch Tool，当前市场定价美联储9月降息、全年降息3次。

美联储“降息交易”有两条传导路径 ：第一， 全球流动性宽松预期，风险偏好改善，低位滞涨品种或利率敏感性资产得到修复 ，比如 美股小盘、地产、生科，以及中概、恒生科技 等。第二， 核心看外需复苏的弹

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