封面报道 | 4天决断700亿

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万达集团（下称万达）和融创中国（01918.HK，下称融创）发布联合公告：融创以295.75亿元收购13个万达文化旅游城（下简称万达城）的项目股权，并以335.95亿元收购万达旗下的76个酒店。

双方签约的背景里，包括了桌上的一个计算器。但是，市场仍一时迷惑不解，猜测纷纷：这是怎样一笔交易，双方怎么算的账？

7月11日，融创在港交所的公告公布了这一重大交易更详细的结构，此次交易资产包括近5000万平方米可售面积以及2万余间酒店客房。同期，万达借款296亿元给融创，用以支付该笔交易款。另外，未来20年，融创需向万达支付每个项目每年5000万元的管理咨询费（这笔支出如按5%折现到当前是63.2亿元——编者注），因此，这笔交易的总值，实际在700亿元左右。

据财新记者了解，这项交易在四天内敲定。7月6日，王健林、孙宏斌第一次正式见面，十几分钟就形成了初步意向，签下保密协议。王健林把账本和盘托出，孙宏斌抱回去看了三天，7月9日即决定签约。根据融创的公告，要在7月31日融创完成资产尽职调查后，双方资产正式交割才会开始。

为什么要卖？“转型、还贷！”王健林说，出售重资产的目的是，大幅减债，实施“轻资产”的战略转型。

收购逻辑是什么？“算得过来账。”孙宏斌说。签约当日，两位当事人这样简短书面作答。

为什么是融创？“信任。”王健林和孙宏斌都称，这是这个交易达成的关键。

一个真心想脱手，资产由“重”转“轻”，想在市场找一个真正能接手、不废话、不矫情、不挑三拣四的“托孤者”；一个是业内著名的“接盘侠”：达成交易速度快、不还价、不畏艰难——过去的并购中屡屡被“坑”，每每在对方最危难的时候伸出援手，但并不一定能如愿拿到资产（如绿城、佳兆业、雨润等），依然愿意踏入同一条河流。

目前双方的公告里只披露了交易资产的净资产额600多亿元，和这次交易的金额相差无几，可谓基本是按账面净值收购。双方都没有披露这项交易涉及的资产、负债额。但从万达8000多亿元的总资产量、负债率70%来看，这部分交易涉及万达体系的重资产，规模应不少于四五千亿元。而融创中国2016年底的资产总量，不到3000亿元。

7月10日，王健林向财新记者表示，这次转让后，预计两年左右，万达商业租金等收入将超过地产收入，成为真正的商业服务企业。万达集团将全力发展创新型、轻资产业务，投资包括影视、体育、旅游、大健康、儿童娱乐等热门产业。

据财新记者了解，万达主动保留了万达城9%的项目股权（不到10%是为了避免触及关联交易红线），以保证万达品牌和管理的延续性，持续维护与地方政府的关系，也表达了对融创的某种支持。王健林表示，万达城要保持“四个不变”，即品牌不变，规划、开发、运营仍由万达负责。

交易甫出，即成市场焦点，引来议论纷纷。这个交易无疑撼动了地产界，也是今年并购界的一桩大事。

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