方正证券丨一周聚焦0416-0420

上周行情回顾

上周整体行情比较稳定。上证 180 价值指数上涨 1.44%，在所有综合类指数中表现最佳，而此外所有指数的涨跌幅均在 1%以内。大盘价值股的表现普遍良好，中小盘股票的表现则相对暗淡。行业方面，本周石油石化、钢铁和银行等行业领涨，上周收益分别为 3.25%、3.04%和 1.81%，农林牧渔的跌幅最大，上周收益为-3.14%。

上周风格因子表现

近两周的市场总体偏好低波动、高动量的股票。规模因子的影响依旧存在但正逐步回落。与前一周相比，Beta 因子、盈利因子、流动性因子的纯因子收益出现反转，表明市场在风格偏好上从中盘股向大盘价值股逐步转变。

在过去的一个月中，市值因子和非线性规模因子的表现较为强势，市场风格明显偏好小市值股票，中大盘股票的走势较弱，这一点与创业板最近一月的较高涨幅相契合。市值因子的持续回撤与今年开年阶段的市值因子强势表现形成对比，“价值投资”理念是否持续有效仍值得投资者谨慎关注。

指数成分收益归因

上周各指数在各个风格因子上的暴露基本趋同，就整体收益来看，各指数整体收益均不温不火，盈亏不大。上周表现最好的三只指数风格总体偏向大盘价值股，其在盈利、长期动量和 BP 因子上的高暴露帮助其获取较高的收益；而表现相对较差的三只指数为中小盘指数和大盘成长股，上周在盈利因子和 BP 因子上的低暴露使得其走势相对较弱。

风险提示： 本报告统计结果基于历史数据，市场风格变化可能导 致模型失效。

政策推动资本市场服务网络强国战略，科技创新型企业迎来新一轮发展机遇

1. 《意见》稿推动资本市场服务网络强国建设，政策红利信号发布，细化措施有望快速落实： 网信办和证监会联合印发《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，旨在推动资本市场服务网络强国建设，下一步，证监会和网信办将采取务实措施，推动各项工作细化落实，努力增加制度的包容性和合理性，促进网信企业高效对接资本市场，推动资本市场服务网络强国建设。网信企业投融资环境进一步改善，极大促进创新型网信企业的发展，推动行业迎来新一轮的发展机遇。

2. 无人驾驶路试管理办法发布，车联网发展进入快车道： 继北京、上海、重庆各地发布了无人驾驶管理办法之后，工信部发布了相应的管理规范，从国家层面为之前各省市管理办法提供法律支持，扫除无人驾驶在政策方面的障碍。以管理规范为契机，国家将从综合标准体系、公共服务平台、技术与应用几方面同步促进智能汽车发展，车联网或将受益，进入发展快车道。

3. 博鳌论坛中国发出开放最强音，三大分论坛畅想通信未来发展： （1）进一步加大开放是中国经济发展的内在需求，提升中国在全球价值链中的地位。（2）我国通信行业具有一定竞争力，进一步打开开放的大门以及加强保护知识产权有利于行业内具有创新技术的企业。（3）三大分论坛讨论了通信各个细分领域的发展，明确无人驾驶、人工智能、5G、工业互联网发展前景。

4. 中国联通确认关闭2G基站，物联网连接需进行更新换代： 2G基站关闭将对于部分物联网形成影响，但是中国联通采用“疏”“堵”结合方法减少客户流失，将相应频段用于4G甚至是5G布局将提升利用效率。

5. 本周观点及推荐逻辑

（1）在包括战略新兴产业发展基金、CDR方式、集成电路所得税政策、工业互联网三年行动计划等政策刺激下，以TMT为代表成长公司市场表现依旧乐观；（2）在包括中美贸易战过程延续、年报季报等事件影响下，包括通信行业等成长股市场波动将进一步加剧；（3）未来通信行业我们更加看好包括数据通信类公司发展前景，同时也持续看好包括工业互联网、物联网、信息安全以及国产替代这些有利于产业升级、消费扩大以及自主可控等产业的龙头公司和关键链条公司；（4）选股方面强调估值变化、业绩成长以及行业趋势三个指标，同时也关注那些在利润结构或者收入增长方面发生重大变化的公司；

本周推荐： 除团队长期推荐公司外，本周重点推荐包括 航天信息、紫光股份、拓邦股份、中国软件、金卡智能、星网锐捷、世纪鼎利、TCL集团 等公司，同时建议关注包括 海格通信、北斗星通 等。

风险提示： 系统性风险、网信企业政策推动不及预期、网信企业发展不及预期、路试测试管理办法落地不及预期、无人驾驶技术不及预期、中美贸易战持续升级、对外开放与预期不符，联通2G退网负面影响超过预期、网络布局更新不及预期。

美频繁引发地缘风险，板块投资情绪高昂

军工板块持续跑赢创业板，继续维持本轮高风险偏好、高估值、高弹性板块行情的领跑地位。板块事件性催化频发：中央军委于4月12日在南海海域举行海上阅兵，习主席检阅部队并发表重要讲话；美国总统特朗普宣布对叙利亚实施精确打击。在军工行业基本面持续向好的大背景下，美国频繁引发地缘政治冲突，板块投资情绪高昂。

自2月9日以来，军工指数出现大幅反弹，累计上涨23.02%，其中我们推荐关注的重点个股中航飞机、中直股份、内蒙一机、中航光电、航发动力、中国动力、中航机电、四创电子、国睿科技、烽火电子分别累计上涨43.92%、40.48%、28.44%、21.68%、20.43%、5.00%、39.86%、29.41%、43.34%、23.19%。我们建议： 紧紧把握“抗周期性投资首选军工板块”的策略思维、“军工整机厂及核心配套基本面确定向上”认识、“中美对抗长期深入演化”意识。

3月23日方正军工团队领先行业提出军工板块抗周期性理解！ 资金乐于追捧与“宏观经济和贸易战持续/脉冲风险”相关度低的军工板块。1月底《底部加大配置基本面向好的军工白马》及随后报告持续提出： 战略看好全年风险偏好提升的持续性。

关注军工，牢牢把握军工主机厂及其核心配套。首推中航飞机和中直股份，独家首推 中航飞机！ 并持续重点推荐 内蒙一机、中航光电、中航机电、航发动力、中国动力； 军民融合 四创电子、国睿科技、烽火电子 等。

投资亮点速览

1. 2018年军费预算8.1%增长，是今年唯一一个投资超预期的行业， 军费持续高速增长显示出军工行业极强的抗周期性特点； 军工也是少数几个政府只鼓励不打压的行业，习主席高度重视武器装备建设，剑指建设世界一流军队。行业比较来看，经济投资增速放缓，市场会逐渐明白去寻找和宏观经济与贸易战相关性低、不受影响的洼地。上周我们也更进一步提出军工是独立逻辑，是大国对抗背景下的独立强势板块。

2. 军工整机厂及核心配套基本面确定向上： 我们基于实证性基本面研究，认为： “军改影响结构性”、“五年计划‘前低后高’与军改影响不可混为一谈”、“国家优先发展的空、海军主机厂基本未受军改影响”。 调结构，实现多军种协调发展是本轮军改应有之义。军兵种内部力量结构得到优化，海空军相关装备主机厂生产因此基本未受军改影响。 海军维持舰船“下饺子”，空军装备升级换代进展仍维持较快速度，军工整机厂及核心配套基本面确定向上。

3. 中美对抗加剧的背景下，中国迫切需要发展的首要就是军工（强国之本，护航复兴）。 短中期来看，短中期地缘政治局势较为紧张，地缘政治对板块的催化也可能推动超预期行情的出现。详见最新报告：《塞上军章˙地缘政治专题之二：压制中国—中美军事战略全方位对比》，中美对抗是趋势性和有前因后果的，经贸牌仅是美国压制中国的一张牌。

4. 军工板块估值具有上行潜力： 当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位，军工板块估值81X，较最高估值水平下跌61%，处于近三年最低位；主要公司备考PE分别为25X（25%配套融资）、31X（50%配套融资），备考估值亦处于合理区间低位。

本周亮点新闻

【政策】 习近平：中国将大幅放宽市场准入。

【阅兵】 12日上午，中央军委在南海海域隆重举行海上阅兵，习近平检阅部队并发表重要讲话。

【船舶 】中国产航母4月23日或首次海试，将成首艘作战型航母。

【地缘政治 】中美贸易战正酣，印度却在背后捅刀，趁机抵制中国货。

【地缘政治】 美航母打击群开赴中东，俄三军进入“备战”状态。

行情 回顾

本周（2018.04.09-2018.04.15）上证综指上涨0.89%，中证军工指数下跌0.40%，报收8881.68点，跑输沪深300指数0.83个百分点，跑赢创业板指数0.26个百分点，市盈率（TTM）72.04，市净率2.82。 涨幅前五包括： 中海达（27.14%）、北方导航（10.83%）、中兵红箭（8.14%）、航天通信（6.89%）、北斗星通（5.28%）。 跌幅前五包括： 钢研高纳（-7.83%）、振芯科技（-7.29%）、航天动力（-6.13%）、中航电测（-6.11%）、航新科技（-5.82%）。

投资建议： 看好军工板块龙头，首推 中航飞机 （战运战轰，C919）和 中直股份 （直20），并持续推荐内蒙一机（装甲车辆）、整机核心配套： 中航光电、中航机电、航发动力、中国动力 ；军民融合 四创电子、国睿科技，烽火电子 等。