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但是，我们如果仔细看每一年中两个指数之间的差额，会发现这种差额的分布并不平均。
简单来说，当股票市场估值越便宜、当年市场涨幅越大的时候，红利全收益指数的超额表现就越多，反之则越少。
这其中的逻辑很容易理解：低廉的市场估值会带来更高的股息，而大涨的市场价格则会将股息带来的差异放大。
比如，如果有一年指数的股息率为6%、当年股票指数没有变动，那么理论上红利全收益指数相对红利指数的超额回报率就是6%。而如果在另一年里，指数的股息率为3%、但是当年指数翻了一倍，那么理论上超额回报率也会达到6%。
从实际情况来看，红利全收益指数在2006年、2014年的超额回报分别达到7.0%、5.9%，而这两年不仅市场估值不高，同时股票市场也大涨：红利指数在2006年、2014年分别上涨了98.1%、51.7%。
而在2019年到2024年的6年中，红利全收益指数相对红利指数的年均超额收益也达到5.2%，依靠的主要是期间低廉的指数估值、以及相应产生的较高股息率。在这6年间，红利指数的平均市盈率（ttm）只有6.9倍，平均市净率（mrq）只有0.75倍。
最后，再让我们来看这两个指数的5年滚动回报率。所谓5年滚动回报率，是指的在历史上任意一个时点，看在过去5年中取得的投资回报率。尽管在股票投资中，5年并不够长、只能算是一个中等的投资年限，但是这个指标也具有一定的参考意义。
