【国君电子科创研究】晶丰明源：深耕LED芯片设计，引领行业技术革新

小葱看电子 · 公众号 · · 2019-04-08 22:13

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全球智能照明设备和控制市场和智能 LED 照明驱动芯片的需求持续增长。 LED 照明实现与智能硬件、互联网、物联网技术实现跨界融合，成为智能家居、智慧家庭、智慧城市的重要组成部分。据专业机构 P&S Market Research 预测，全球智能照明设备和控制市场将从 2014 年的 221.1 亿美元增至 2020 年的 591.9亿美元，复合年增长率为 17.8%。LED 照明驱动芯片属于模拟芯片中重要的电源管理类芯片。根据 Semiconductor统计，2015 年-2017 年全球电源管理芯片产值保持持续增长态势。

公司技术先进，利用募投项目进一步扩大竞争优势。公司率先实现多项重要技术并且在晶圆制造工艺平台领域具有独特的技术优势，具有行业领先的市场占有率。公司利用募集资金完善产品结构并扩大生产，加强通用以及LED 照明驱动芯片产品的市场推广，进一步开拓市场将使得公司核心竞争力大大提升。

适用估值方法建议。 因为公司已经具备一定业绩体量，进一步考虑公司轻资产性质，建议采用PE估值方法。

风险提示。 中美贸易战带来的不确定性，全球半导体景气度下滑风险。

公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业

公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一，主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售，公司产品包括 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。目前公司主要产品LED 照明驱动芯片市场占有率位于前列。凭借技术、品牌、产品等综合优势，公司与国内外主要的龙头照明企业建立了合作关系。

公司毛利率稳步提升。 通用 LED 照明驱动芯片为公司主要毛利来源。2016 年至 2018 年，公司综合毛利率分别为 20.31%、22.06%和 23.21%，逐年上升。这是由于毛利率相对较低的通用 LED 照明驱动芯片产品收入占比下降，而毛利率相对较高的智能 LED 照明驱动芯片产品及其他产品收入占比上升，同时通用 LED 照明驱动芯片毛利率呈上升趋势所致。