【国金建筑|隧道股份点评】业绩稳步增长，上海国改加速值得期待

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经营分析

• 工程项目开工加速明显，政府补助增加助净利率提升： 1 ）公司 Q1 期末存货 / 短期借款 / 其他应收款分别 74.26/44.15/16.97 亿，同比 +10.2%/+81.9%/+35.3% ，主要系工程项目增加所致，资产减值损失为 0.96 亿元（ +167% ）因往来款收回所致； 2 ）公司 Q1 经营现金流净额 -8.79 亿元，去年同期 -7.58 亿元，因销售商品提供劳务收到的现金 87.4 亿较去年同期 92.0 亿有所下降所致；应收账款 113.9 亿（ -8.9% ）较去年有所好转； 3 ）在盈利能力上， Q1 公司毛利率 / 营业利润率分别为 10.60%/7.66% ，较去年同期 -2.15pct/-0.44pct ，主要因营改增和管理费用率上升（ +0.78pct ）所致； 4 ） Q1 政府补助达 0.60 亿增加明显，公司营业外收支上升至 0.61 亿元（ +280% ），占营业利润总额比例高达 13.12% ，带动公司净利率由 6.44% 上升到 6.79% 。

• 订单高增业绩有保障， PPP

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