主要观点总结
沃伦·巴菲特在1998年于佛罗里达大学的讲座中分享了他对投资的独到见解。他强调了正直、智慧和精力的重要性，并提醒学生们成功不仅依赖于智商和精力，更取决于个人的品质和行为习惯。巴菲特通过假设和实例，鼓励学生们思考如何选择一个终身合作伙伴，从而引出对品质和行为习惯的重要性进行深度剖析。他分享了自己对投资的一些核心观点，包括长期持有优秀企业的股票，以及对企业护城河的重要性。巴菲特还深入探讨了他的投资哲学，强调了识别和评估一家企业的长期潜力的重要性，以及为何他认为在投资中保持简单和专注是致胜的关键。此外，他提到了个人幸福与成功的关系，提醒学生们选择做自己喜欢的事情，和自己喜欢的人一起工作。
关键观点总结
关键观点1: 成功的关键因素
巴菲特强调了正直、智慧和精力的重要性，并提醒学生们成功不仅依赖于智商和精力，更取决于个人的品质和行为习惯。
关键观点2: 选择终身合作伙伴的思考
巴菲特通过假设和实例，鼓励学生们思考如何选择一个终身合作伙伴，从而引出对品质和行为习惯的重要性进行深度剖析。
关键观点3: 投资的核心观点
巴菲特分享了自己对投资的一些核心观点，包括长期持有优秀企业的股票，以及对企业护城河的重要性。
关键观点4: 投资哲学
巴菲特深入探讨了他的投资哲学，强调了识别和评估一家企业的长期潜力的重要性，以及为何他认为在投资中保持简单和专注是致胜的关键。
关键观点5: 个人幸福与成功的关系
巴菲特提到了个人幸福与成功的关系，提醒学生们选择做自己喜欢的事情，和自己喜欢的人一起工作。
正文
当然，有一张照片，我的老朋友在我身后，我背对着他们。我在打电话，是小组里的人。我打电话的方式有点奇怪，但我们在周三早上就提出了投标。当时我在蒙大拿州的博兹曼，我和纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺谈过。大约在10点钟，他们让我和银行家们在纽约见面。我当时就抓住了他。当他在纽约时间10点前不久打电话给我在怀俄明州时，我们实际上传递了一条消息。我们进行了投标，因为这是远距离进行的。
这实际上是一个投标大纲。最终，它出价2.5亿美元，主要是针对净资产。但我们还要再投入37.5亿美元。伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元，AIG出价7亿美元，高盛出价3亿美元。我们提交了报价，但设定了一个非常短的保险丝时间，因为当你竞标价值1000亿美元的流动证券时，不会想让固定价格的出价停留太久。另外，我们担心它会被抢购一空。最终，银行家们达成了交易。
那是一个有趣的时期。整个长期资本管理的故事非常有趣。我希望你们大多数人都熟悉它。如果你把约翰·梅里韦瑟、埃里克·罗森菲尔德、拉里·希伦布兰德、格雷格·霍金斯、维克多·阿加尼、两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯都算上，他们16个人的平均智商可能和全国任何16个人在一家企业一起工作一样高，包括在微软或任何你想说的地方。房间里充满了令人难以置信的智慧。现在，你把这一点与这16个人在他们所经营的领域拥有丰富经验的事实结合起来。这不是一群靠卖男装赚钱，然后突然进入证券业务或其他什么行业的人。他们共有16个人，从事这些工作的经验可能有350或400年。
再考虑第三个因素，他们中的大多数人几乎把他们非常可观的净资产全部投入到这个行业。他们投入了自己的钱，数亿美元。他们智力超群，在他们熟悉的领域工作，但最终破产了。对我来说，这绝对是令人着迷的。如果我写一本书，它的名字将是《为什么聪明人会做傻事》。我的合伙人说它应该是自传，但这可能是一个有趣的例子。
这些都是非常正派的人。我尊重他们，当我和所罗门有问题时，他们帮助了我。所以他们根本不是坏人。但为了赚他们没有也不需要的钱，他们冒着他们有的和需要的风险。这是愚蠢的，简直是愚蠢的。
你的智商是多少并不重要。如果你为了一件不重要的事情而冒着失去重要事物的风险，这根本就没有任何意义。我不在乎你成功的几率是100比1，还是1000比1。如果你递给我一把有1000个弹膛、100万个弹膛的枪，其中一个弹膛里有一颗子弹，你说，把它射进你的太阳穴，你愿意付多少钱让我拔一次？我不会拔的。你可以随便定一个数额，但这对我来说没有任何好处。我认为坏处是相当明显的。所以我对那种游戏不感兴趣。然而人们在经济上这样做却没有多想。
有一本很棒的书。这不是一本很棒的书，这是一个很棒的标题。这是一本糟糕的书，沃尔特·古特曼曾经写过一个很棒的标题。标题是《你只需要致富一次》。现在，这看起来很基本，不是吗？如果你在年初有1亿美元，如果你没有杠杆，你的收益为10%，如果你99次都使用杠杆，你的收益为20%，那么到年底，无论你有1.1亿美元还是1.2亿美元，有什么区别？完全没有区别。如果你在年底去世，写故事的人可能会打错字，即使他有1.2亿美元，他也可能写成1.1亿美元。所以你什么都没有。这绝对没有区别。这对你的家人没有影响，对任何事情都没有影响。
然而，缺点，尤其是管理别人的钱，不仅是失去所有的钱，而且是耻辱和羞辱，还要面对你失去了钱的朋友。我实在想不出一个合理的等式。然而，16个智商很高、品行端正的人却参与了这个游戏。我认为这太疯狂了。在某种程度上，这是对事物过度依赖的结果。
当我还在所罗门时，那些人告诉我，六西格玛事件或七西格玛事件不会影响我们。但他们错了。历史不会告诉你未来金融事件发生的概率。他们非常依赖数学。他们认为股票的贝塔系数会告诉你一些有关股票风险的信息。在我看来，它根本不能告诉你有关股票风险的任何信息。在我看来，西格玛不会告诉你破产的风险。也许现在在他们看来也是如此。
但我甚至不喜欢用他们作为例子，因为同样的事情可能以不同的方式发生在我们任何人身上。我们对某些重要的事情确实存在盲点，因为我们对其他事情了解很多。就像亨利·考夫曼前几天说的那样。他说，在这种情况下破产的人只有两种类型：一种是一无所知的人，另一种是无所不知的人。从某种程度上来说，这很悲哀。
我敦促你们，在任何事情上……我们基本上从不借钱。我们通过保险业务来做事情。但我从不借钱。基本上，当我有1万美元时，我从来不借钱。因为那有什么区别？我一路走来都很开心。而且，无论我有1万美元、100万美元还是1000万美元，都没有任何区别。除非我遇到医疗紧急情况或类似情况。但是，当我有很多钱时，我会做和我钱很少时一样的事情。
如果你想想我和你之间的区别，就我们的生活方式而言……我们基本上穿同样的衣服。SunTrust给了我我的，但你……所以我们穿同样的衣服。我们都有机会在这里喝神灵的果汁。但我们都去麦当劳，或者更好的是，去Dairy Queen。我们住在冬暖夏凉的房子里。我们在大屏幕上观看内布拉斯加州、德克萨斯州、A&M大学的游戏。你和我的看法一样。我们做每件事……我们的生活并没有太大的不同。如果你出了什么事，你会得到很好的医疗服务，我也会得到很好的医疗服务。我们唯一不同的地方是我们旅行的方式不同。我乘坐这架小飞机，我喜欢它。这需要钱。但如果不考虑这一点，我们的旅行方式就不同了。
但除了旅行，想想看。我能做什么你不能做的？现在，我可以从事一份我喜欢的工作。但我一直从事我喜欢的工作。当我赚一千美元是一件大事时，我也同样喜欢它。我敦促你从事你喜欢的工作。如果你一直从事你不喜欢的工作，因为你认为这会在你的简历上看起来不错，我认为你疯了。
前几天，我和哈佛的一位研究员在一起，他带我去谈话。他28岁，他向我讲述了他一生所做的事情，真是太棒了。然后我说，你接下来要做什么？他说，在我获得MBA学位后，我想也许我应该去一家管理咨询公司工作，因为这会让我的简历看起来不错。我说，你觉得怎么样？你28岁，一直在做这些事情。你的简历已经比我见过的任何人好十倍了。我说，如果你接受另一份你不喜欢的工作，只是为了……我说，这难道不有点像为你的老年攒性生活吗？到了某个时候，你应该开始做什么……
所以，我想我已经向他表达了我的观点。但你应该找一份工作。当你离开这里时，找一份你喜欢的工作。不要接受你认为会在简历上看起来不错的工作。找一份你喜欢的工作。你可能稍后会改变它，但你早上会从床上跳起来。
当我离开哥伦比亚大学时，我做的第一件事就是立即去为格雷厄姆工作。我提出免费为他工作。他说我被高估了。但我一直缠着他。我卖了三年的证券，一直给他写信，给他提供想法。最后，我为他工作了几年。那是一段很棒的经历。但我一直从事自己喜欢的工作。
如果你有钱，你真的应该找一份工作。那是你应该找的工作，因为你会从中获得很多乐趣。你会学到一些东西。你会为此感到兴奋。你不会错过。你以后可能会去做别的事情，但你会从中得到更多。我不在乎起薪是多少，或者诸如此类的事情。我不知道我是怎么从中得到乐趣的，但我就是这样。因此，我确实认为，如果你认为拥有2倍的财富而不是1倍会更快乐，那么你可能犯了一个错误。你应该找到你喜欢的、与之相配的东西。
如果你认为赚10倍或20倍的钱就能解决生活中的所有问题，那你就会陷入麻烦。因为这样你就会做一些不该借钱的事情，或者在雇主希望你偷工减料的事情上偷工减料。这根本说不通。当你回头看的时候，你不会喜欢它。
你会和学生谈谈你喜欢的公司吗？我不是指名字，我是指是什么让你喜欢这家公司。
我喜欢我能理解的企业。我们就从这个开始，这样就缩小了大约90%。有很多我不明白的事情，但幸运的是，我明白的事情已经足够多了。外面的世界很广阔，几乎每家公司都是公有的，所以你几乎可以接触到所有的美国企业。
首先，坚持你认为你能理解的事情是没有意义的，但有些事情你可以理解。我能理解这一点，我的意思是你能理解这一点，任何人都能理解这一点。这是一款基本上没有太大变化的产品，他们添加了樱桃，但自1886年以来，这是一项简单的业务。这不是一项容易的业务，我不想要一个对竞争对手来说很容易的业务。
所以我想要一个有护城河的企业，我想要一个非常有价值的城堡。然后我希望负责这座城堡的公爵诚实、勤奋和能干。然后我希望城堡周围有一条大护城河。护城河可以是各种东西，像我们GEICO的汽车保险业务这样的业务的护城河是低成本的。我的意思是人们必须购买汽车保险，所以每个人基本上每辆车都会有一份汽车保险单，或者每个司机。我不能卖给他们20份，但他们必须买一份。他们要买什么？他们会根据服务和成本来购买。大多数人会认为各家公司的服务大致相同或足够接近，所以他们会根据成本来购买。所以我必须成为低成本的生产商，这就是我的护城河。如果我的成本比其他人更低，我就把几条鲨鱼扔进了护城河。如果你拥有一座美丽的城堡，总会有人试图攻击它，夺走它。
我希望拥有一座我能理解的城堡，并且这座城堡周围有护城河。30年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的护城河一样宽。如果你要给六个月大的婴儿拍照，你会希望在20年后、甚至50年后还能看到那张照片，但你永远没有机会。你不是专业摄影师，所以你无法评估20或50年前什么会好看。你对那家摄影公司的看法才是最重要的，因为他们向你保证，今天拍摄的照片在20年、30年或50年后看起来依然美丽。
这对你来说非常重要，可能是你自己的孩子或其他什么。30年前，柯达就拥有了这种信任。他们拥有我所说的心智份额。忘掉市场份额，心智份额才是关键。他们在全国、全世界每个人的心中都有某种东西，用一个小黄盒子和所有东西，告诉大家柯达是最好的。
那是无价的。但他们失去了一些。他们完全迷失了。这不是乔治·费舍尔的错。据说乔治做得很好。但他们让护城河变窄了。他们让富士进来，开始用各种方式缩小护城河。他们让富士进入奥运会，并拿走了只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊方面。所以富士到了那里，在人们的脑海中，富士立刻变成了柯达的模仿对象。
你没见过可口可乐的这种表现。可口可乐的护城河现在比30年前更宽。你一天天地看不见护城河的变化。但是，每当在某个国家建设基础设施时，如果可口可乐目前还没有盈利，但20年后就会盈利，那么护城河就会加宽一点。
事情总是朝着一个方向或另一个方向改变护城河。十年后，你会看到不同。我给我们经营业务的经理们一个信息，那就是加宽护城河。我们想把鳄鱼、鲨鱼和其他一切，可能是短吻鳄，扔进护城河，以阻挡竞争对手。
这通过服务来实现。通过产品质量来实现。通过成本来实现。有时通过专利来实现。通过房地产位置来实现。这就是我正在寻找的业务。
我会在简单的产品中找到它们。我无法预测10年后Oracle、Lotus或Microsoft的护城河会是什么样子。盖茨是我遇到过的最好的商人，他们的地位非常高，但我真的不知道10年后他们的业务会是什么样子。我当然也不知道10年后其竞争对手的业务会是什么样子。
现在，我来举一个不属于我的公司。我知道10年后口香糖业务会是什么样子。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式，而且没有其他东西可以改变我们咀嚼口香糖的方式。然后会有很多新产品。留兰香和多汁水果等所有产品真的会消失吗？这不会发生。你给我10亿美元，让我进入口香糖行业，并试图真正打压箭牌，我做不到。这就是我对商业的看法。
我对自己说，给我10亿美元，我能给这个人造成多大的伤害？给我100亿美元。给我100亿美元，我能给全球可口可乐造成多大的伤害？我做不到。好吧，这些都是好生意。现在，给我一些钱，让我在其他领域伤害别人，我就能想出办法。
所以我想要一个简单的生意，容易理解，现在经济状况很好，管理诚实能干。然后我可以大致了解他们10年后会是什么样子。如果我看不到他们10年后会是什么样子，我就不想买。基本上，我不想买任何股票，如果他们明天关闭纽约证券交易所5年，我不会乐意拥有它。
我买了一个农场，5年内没有得到报价，如果农场经营得不错，我就很高兴。我买了一栋公寓楼，5年内没有得到报价，如果公寓楼产生我预期的回报，我就很高兴。但人们买了股票，第二天早上看股价，然后决定股票表现好不好。这太疯狂了。因为他们买的是一家企业的一部分。
这就是格雷厄姆，他教给我的最基本的东西。你不是在买股票，而是在买企业的部分所有权。如果企业发展良好，而且你没有支付完全愚蠢的价格，你就会做得很好。这就是全部。你应该购买你了解的企业。就像你购买农场一样，你应该购买你了解的农场。这并不复杂。我称其为格雷厄姆·巴菲特，意思是，这只是纯粹的格雷厄姆。我很幸运，因为我在19岁时读了一本书。我在6或7岁时对股票产生了兴趣，并在11岁时购买了我的第一只股票。当时，我在玩弄各种股票，研究图表和成交量，进行各种技术计算等。后来，我读到一本小书，上面说你买的不是每天跳来跳去的股票代码，而是企业的一部分。当我开始这样思考时，其他一切都水到渠成了，非常简单。因此，我们购买那些我们认为可以理解的企业。这里没有人不理解可口可乐公司，我想说这里没有人不理解一些新的互联网公司。
我在今年的年会上说过，如果我在商学院的期末考试中教一门课，我会分发有关互联网公司的信息，并要求每个学生对其进行评估。任何给我答案的人，我都会不及格，因为我不知道怎么做。但人们每天都在做，这更令人兴奋。如果你把它看作是参加游戏之类的，那就是另一回事了。但如果你在投资，投资就是投入资金，以确保以后以适当的利率获得更多的回报。要做到这一点，你必须明白你在做什么，你必须了解这个行业。你可以了解一些企业，但不是所有的企业。
沃伦，你已经讲了一半，即尝试了解一家企业并购买一家企业。但您也提到，作为投资者，您会从投资于企业的资本中获得回报。这又回到了您为企业付出了多少的问题。您如何确定您认为为企业支付的合理价格？
这是一个很难决定的事情，但我不想购买任何我不太确定的企业。所以，如果我非常确定，它可能不会提供令人难以置信的回报。为什么一件基本上很容易做好的事情会给你带来每年40%或类似的回报？所以我们没有考虑巨额回报，但我们确实考虑过永远不失去任何东西。
我们在1972年收购了See's Candy。当时See's Candy以每磅1.95美元的价格销售1600万磅糖果，每磅赚2美元，即税前400万美元。我们为此支付了2500万美元，无需任何资本。当我们研究这项业务时，我和我的合伙人查理认为，这项业务确实存在一些尚未开发的定价权。换句话说，无论是1美元还是2美元。95盒糖果很容易就能卖到2或2.25美元。如果能卖到2.25美元，每磅再加30美分就是4美元。
1600万磅，800万磅。2500万磅的购买价也不错。
我们这辈子从来没有雇过顾问。我们的咨询理念是出去买一盒糖果。但我们确实知道，他们在加利福尼亚有一定影响力。加利福尼亚的每个人都对See's Candy有自己的看法，而且绝大多数人都对它有好感。他们在情人节那天拿了一盒送给一个女孩，她吻了他。如果她打了他一巴掌，我们就没有生意了。但只要她吻了他，这就是我们想让他们记住的——See's Candy被吻。如果我们能让人们记住这一点，我们就可以提高价格。
