正文
2020-10-12
核心观点：
2019年6月，Facebook主导的加密货币Libra横空出世，产生巨大鲶鱼效应，叠加新冠疫情催化，2020年各国央行对于数字货币的研究明显提速。我国央行数字货币DCEP于2020年正式进入测试阶段，随着测试场景的不断丰富，我们认为当前DCEP已经进入发行关键阶段，建议投资者关注数字货币投资机会。
Libra入局产生巨大鲶鱼效应，疫情使得公众增加对无纸化交易的需求，全球央行数字货币竞赛加速。Libra推出以来，数字货币引发了各国央行的关注和警惕。尤其2020年伊始，美日欧央行对数字货币的态度发生了更加明显的变化，纷纷加快本国央行数字货币研发。根据国际清算银行，截至今年1月，80%的央行正在研究数字货币。新冠疫情爆发增加了公众对无纸化交易的需求，且央行数字货币可实现疫情期间纾困资金的精准投放，成为各央行加速研究数字货币的催化剂。
我国央行数字货币已进入发行关键阶段。我国最早从2014年就开始数字货币领域的探索，今年2月，央行数字货币研究所专利“一种数字货币的生成方法及系统”对外公示（2019年8月29申请），标志着央行有关数字货币发行全流程专利都已经申请完毕。根据相关论文及专利，我国数字货币定位是对M0的替代，采用“中央银行-商业银行”二元运营模式，关键要素是“一币，两库，三中心，四节点”，与其他形态的货币和支付方式相比有较高的优越性。
2020年，我国央行数字货币（DCEP）进入测试阶段，央行数字货币研究所开展与全国主要城市、银行以及互联网巨头的合作，测试场景不断丰富。10月8日，DCEP在深圳罗湖区通过发放数字红包的形式测试，较此前规模更大、范围更广、场景更丰富，我们认为当前DCEP已经到了发行关键阶段，建议投资者关注相关投资机会。
全球对比：主要CBDC的进展、技术与运营模式。从美日韩法、瑞典、乌克兰等国来看，进展方面，美国方面态度转变，发布白皮书，欧洲法国、乌克兰、立陶宛、瑞典进展较快，均完成了不同进度的实验测试，亚洲日韩则均表示明年开始测试。在技术路线方面，瑞典、韩国、立陶宛均不同程度地使用了区块链技术，而其余国家则保留不使用此技术的可能，我国央行保持技术中性，由商业银行自行选择技术。运营模式方面，瑞典、美国均构建了类似中国的双层结构，日韩也通过中介机构间接发行，立陶宛则是以纪念币的性质直接在央行发售，其余国家则仍在讨论。
产业链投资机会梳理。顶层发行环节：央行数字货币的本质是加密字符串，认证和密码体系将会贯穿央行数字货币的发行流通的全过程，同时从国产替代和自主可控的角度国产密码、安全认证领域将会受益；此外央行作为货币运行体系的组织管理者，在法定数字货币运行中具有大数据主体责任，建议关注大数据分析领域标的。流通环节：央行采用“中央银行-商业银行”二元体系，催生商业银行IT系统升级需求。前端支付环节：支付终端需要配合央行数字货币双离线支付的需求。数字钱包、ATM、POS等终端设备领域的标的也将带来更多替换升级需求。
风险提示：央行数字信息化推进不及预期
策略：
2020年9月陆股通持仓分析——节后北上资金回流，近期加仓新能源&电子
核心观点：
9月北上资金延续净流出，大规模流出327.7亿元，9月末陆股通持股规模及其占比均有所下滑。估算9月末全部外资持股规模约2.71万亿，占A股自由流通市值的8.8%，相比二季度末下降0.11%。板块上，9月末北上资金主板持股占比本月再次下降，中小板和创业板占比上升，创业板超配比例扩大，而主板和中小板均为低配。资金流向上，9月加仓资源品和中游制造等偏顺周期板块，卖出消费、金融地产等行业。9月最后一周北上资金重点买入电气设备和电子行业个股。
风险提示：中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期
电新：
国常会通过新能源车长期规划，中游三部曲进入第三阶段（更新）—动力电池与电气系统系列报告（六十一）
【深度】
