中信建投 | 中美经贸声明点评

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行业比较：

在独立自主和扩内需的条件下，银行板块受益明显：首先银行是高股息资产，在房价温和回升过程中有助于降低坏账率；银行定向增发补充资本，提升风险应对能力。其次，中方对美反制，加强战略资源管控，提高稀土价格，增加企业盈利能力，稀土板块也持续有机会。第三，中国进一步加强自主可控能力，在信创等国家安全领域，也存在阶段性机会。

风险提示： “两新”中回收设备规模不及预期；去产能及双碳政策不及预期；国企改革进度不及预期；经济政策整体推进不及预期；“对等关税”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险；资本市场流动性风险。

央行宣布降准降息，短端出现配置机会

本周，央行召开新闻发布会，宣布一系列降准降息操作。其中， OMO 利率调降 10BP ，存款准备金率调降 50BP ， LPR 同步调降，另有定向降准等结构性工具推出。央行本轮降息尽管节奏靠前，但幅度小于预期， 10Y 国债呈现震荡态势，前期降息预期有部分落地。

短端逻辑相对更强，有望围绕“资金面缓释”的逻辑继续配置，短久期信用债出现机会。在“资产荒”仍旧持续的情况下，可下沉关注低评级短久期品种，关注进攻性强的二永债等。

此外，市场有更多关于关税的消息传出，中美外贸谈判正在推进。叠加我国 4 月出口数据尚可，关税的实际负面影响需要再评估，应持续关注基本面的最新变化。

风险提示： 股票市场的扰动；信用债违约风险；国内经济风险；数据整理的时效性。

多项利好政策相继落地，关注非银向上弹性

证券：上市券商一季度净利实现同比高增，当前估值仍然处于低位，建议持续关注。 42 家上市券商合计实现营收 1259.30 亿元，同比增长 24.60% ；实现净利润 521.83 亿元，同比增加 83.48% 。经纪、投行、资管、投资、利息净收入，分别实现 327.36 、 66.72 、 101.31 、 485.66 、 78.78 亿元。与去年同期相比，经纪、投资业务成为营收增长主要支撑。当前证券板块估值水位上行空间充足，下行空间有限。

保险：短期资负两端预计稳中向好，长期看好行业竞争格局优化，当前估值仍处低位，建议关注。 寿险：强监管下，头部险企优势凸显，市场集中度提升。银保渠道“报行合一”后价值贡献提升，头部险企加大布局，一季度表现好，未来是价值增长引擎。代理人渠道推进“报行合一”和改革，短期有压力，长期利于打造高质量队伍、优化产品结构、改善业务质量。财险：马太效应延续，头部险企盈利稳健，低利率下高股息属性配置价值突出。

风险提示： 市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。

山东出台省内新能源市场化改革方案，新能源电价改革稳步推进

存量项目平稳过渡，收益具备较强保障

近日山东省发改委出台省内新能源上网电价市场化改革方案征求意见稿，面向能源监管机构、电网企业及发电企业征求公开意见。根据意见稿内容，针对 5 月 31 日前投产的存量项目，机制电价水平按国家政策上限执行，统一明确为 0.3949 元（含税）；单个项目机制电量上限参考外省新能源非市场化率适度优化；执行期限按照全生命周期合理利用小时数剩余小时执行。我们认为存量项目整体依照平稳衔接思路处理，机制电量比例较此前会有适度下降，但整体降幅可控；机制电价保持较好水平，存量项目收益具备较强保障。

增量项目竞价上下限及电量规模有待进一步明确

针对 6 月 1 日起投产的增量项目，有待省发改委会同有关单位明确机制电量规模、执行期限，通过价格竞争方式确定机制电价水平，引导新能源充分竞争，降低全社会用能成本；机制电价原则上按竞价中入选项目的最高报价决定。竞价电价上限原则上不高于该类型电源上年度机制电量竞价结果，首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价；下限参考先进电站造价的固定成本折算度电成本合理确定。每年竞价电量规模根据年度非水可再生电力消纳责任权重完成情况、用户承受能力等因素综合确定。首次竞价主体为已投产以及 2025 年 6 月 1 日 ~12 月 31 日内将投产，且未纳入过机制电价执行范围的新能源项目。竞价组织分类方面，现阶段原则上按技术类型分别设置机制电量规模，分别组织竞价。

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