星源材质（300568）：业绩基本符合预期，湿法隔膜扩产启动 —2017年中报点评【国军电新 徐云飞...

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[国君电新*徐云飞/王浩团队]为您解读。

投资要点

事件：

公司公告2017年中报，实现营收2.47亿元，同比减少2.79%，实现利润0.71亿元，同比减少23.74%，同时公告发行可转债4.8亿元，用于扩产3.6亿平湿法隔膜产能。

点评如下：

维持盈利预测和目标价： 维持2017-2019年盈利预测为1.1元、1.44元、1.9元，维持目标价55.8元，维持增持评级。

总体业绩基本符合预期，干法隔膜价格下滑。 目前公司在产产能为1.7亿干法+0.7亿湿法，预计上半年干法出货量0.52亿平，湿法出货量为0.14亿平，由于1季度公司出货量较少，二季度出货量开始有所提升，总体来说，上半年产能利用率还是比较饱满，出货量也有所增加，但是由于干法隔膜价格下滑较快，预计从2016年均价3.5元/平下滑至3元/平，导致公司总体毛利从63%下滑至53%，拖累了上半年业绩。

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