【华创宏观】谁来对冲基建和地产投资的趋势性回落？--5月经济数据点评

5月经济总体上符合我们之前稳中趋降的判断，工业生产同比增速与前值持平，但季调环比增速小幅回落；前期支撑本轮短周期复苏的地产和基建投资悉数回落，但制造业投资增速回升、出口交货值增速继续上行也印证当前出口的高景气度。展望后市，新开工、土地购置和到位资金都指向地产投资将继续回落，基建投资随着地方政府隐形债务扩张受限也将继续下行，制造业投资则维持年初至今弱企稳的走势，但需关注金融去杠杆的误伤导致的下行压力，出口能否进一步上行有待观察，我们维持经济在二、三季度边际放缓，四季度有加速下滑可能的判断。具体观点如下：

工业生产稳中趋降，结构分化延续。