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金融去杠杆，其实争议比较大。金融市场领域到底发生了什么变化？其实谈金融市场离不开的话题，是中国目前到底有多少钱，就是大家通常使用的货币指标，叫做M2。
M2全称叫广义货币，M2增速是银行每个月公布的官方数据。3月份最新数据显示，增速10.5%。我们忍不住要思考，10.5%的货币增速，和我们的感受完全不符合。因为过去一年，不只是一二线房价上涨，而是全国山河一片红，不少国家级贫困县开始了限购、限贷。房价涨成这样，和货币增速回落明显不匹配，所以要思考，M2增速是不是有问题，是不是有缺陷。
首先理解什么是M2。M2货币简单来讲就是现金，但是大家不会拿现金，现金会存到银行去。其实本质上，目前我们讲的货币，就是银行所拥有的各种存款。存款代表了我们熟悉的传统商业银行，商业银行是左手吸收存款，右手放贷款。商业银行的扩张有几个约束，第一个是中国的存款要缴纳20%的准备金，所以传统商业银行扩张得比较慢，货币每出去一次再存回来少了20%，货币乘数五倍就封顶了。
另外，中国很多银行不能够在异地开展业务，如果只是依赖存款，要是当地没有存款，就不可能取得很大发展。但是过去几年，银行已经不再是找居民企业存款去吸收负债，而开始找金融机构吸收负债，好处在于不需要缴纳准备金。这块的货币乘数无限大，同时可以突破地域限制，很多中小银行可以通过同业业务，向全国吸收货币。
通过同业业务的扩张，银行体系已经发生了翻天覆地的变化。大银行，四大行的资产增速，过去几年平均10%，中等银行增速20%，小型银行资产增速平均每年30-50%。这样一个资产增速的分布，其实微观来看，可能意味着中小银行的业绩比较好，是一个比较好的投资标的。另外一个思考就是，当银行这么快增长的时候，给宏观经济带来了什么样的风险。
第一个，为什么央行要定一个12%的M2增速目标。背后是有这么一个逻辑，中国经济增长目标7%，物价增长目标3%，其实10%的货币增速，中国经济已经远远够用了。央行还考虑到给它一定的剩余，给两三个点的空间，所以12-13%的货币增速，中国的货币已经远远够用了。
但事实上，整个中国银行资产增速去年是16%，这只是银行业。我们看到去年所有的资产管理行业没有一个低于20%，信托增速24%，房屋增速24%，券商资管增速50%，整个资产管理行业，每个人发展得都非常开心，但是整个的真正的货币增速，已经远远超过了银行12%的M2增速目标，这个其实就是中国资产泡沫的一个根源。
核心是银行创造了过多的货币，这个货币创造的渠道，主要是这么两块。一块是左手把钱给了地产企业，目前任何一家大类资产企业的负债规模都是五千到一万亿，都和银行或多或少有关系。另外这些商业银行再把钱给居民买房子，两手一撮合，再通过同业市场吸收货币，整个流动性源源不断创造到了地产身上。
但是这样的游戏，其实本身是有风险的。因为在过去的商业银行模式下面，大家的负债是存款，只要老百姓不去挤兑存款，银行就会非常稳定。但目前中国银行的新增资产里面，你会发现去年银行新增资产30万亿，里面传统信贷资产只有一半，从负债来看只有一半。
目前来看，新增的银行接近一半已经类似于影子银行，不断通过同业市场和金融市场吸收负债，使负债结构非常不稳定。这个新的负债工具期限通常很短，需要每隔三个月借一次，一旦哪一天发了存单找不到人购买，可能会出金融风险。目前金融市场的结构已经开始扭曲。
另外，它使得整个中国经济有了巨大风险。过去一个月，银监会七道监管金牌，包括央行全面落实MPA考核，我们的理解就是要把银行从失控的发展里面拽回来。
