【广发策略】六条线路42家公司调研反馈：市值管理 & 节后开工

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以1个月、3个月、1年维度来看，破净组涨幅中位数、PB提升幅度中位数均高于对照组。（1）从估值提升幅度来看，破净组1个月、3个月、1年维度PB提升幅度中位数分别为1.9%、4.9%、12.6%；同期未破净组PB提升幅度中位数分别为0.5%、3.0%、-13.5%。（2）从股价涨跌表现来看，破净组1个月、3个月、1年维度涨幅中位数分别为2.0%、5.4%、29.5%；同期未破净组涨幅中位数分别为0.5%、4.0%、9.4%。

一、广发研究联合：3周6条线42家公司调研，近距离感受市值管理和节后开工情况

春节之后，广发证券策略联合多个行业，针对长期破净公司进行专题调研，3周6条线42家公司调研，深入了解新规之下公司的市值管理诉求及潜在方案，以及摸排春节之后企业的开工情况和需求感受。

整体感受上：

1.整体上公司对于“市值管理”关注度空前，多数公司表示此前就做过证监会发文的市值管理的方式，但也存在疑虑： 一方面，破净企业对于估值提升态度积极，甚至多方咨询解决方案，并且按要求在年报期披露《估值提升计划》；另一方面，对市值管理“工具箱”中适配自身的工具存在疑虑。企业普遍认为：聚焦主业经营、优化财务报表（尤其关注利润率提升、降本增效）才是市值管理“治本”的核心，过去采用的回购增持、股权激励等手段效果一般，有待进一步研讨。

2.25年破净公司市值管理的重心依然是分子端改善，其中“降本增效”是主旋律，具体思路包括： （1）成本费用的持续优化是重中之重，包括下降融资利率、减员降薪、公司治理整合、优化工艺等多元化路径；（2）积极拥抱“智能化”，AI赋能应用上，相比deepseek，通过探索机器人渗透的智改项目预计效果更加明显。此外，出海渗透率提升和新质生产力前瞻布局是企业通过二次成长曲线实现“困境反转”的另一战略性选择。

3. 产能利用率方面， （1）上游去库存推进中，价格处于磨底阶段；（2）中游制造业需求不差，存在产业结构性亮点，新能源车产业链产能打满，春节期间未停工；制造业、医药类公司产能与往年差别不大；地产链上公司（家具类）产能不是特别满。（3）下游消费高度依赖地产政策及国补政策刺激。行业普遍供需结构边际好转，但受需求平淡制约，涨价线索有限。

4. 行业普遍供需结构边际好转，但受需求平淡制约，涨价线索有限。

（一）市值管理部分

Q1：长期破净公司如何看待市值管理政策指引？

我们本次调研围绕长期破净公司展开，整体上公司对于“市值管理”关注度空前， 多数公司表示此前做过证监会发文的市值管理的方式（包括分红、回购、并购重组、股权激励、员工持股、投资者关系管理等），作为主要指数（中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板指、创业200、北证50）成份股的公司也表示将披露市值管理制度，会尽力推进提质增效行动计划方案，并将落实市值管理工具措施作为今年的管理目标，预计在今年年报的业绩说明会中释放相关信息。总体上，破净公司对于估值提升态度积极，甚至多方咨询解决方案，并且按要求在年报期披露《估值提升计划》。

但同时也有部分公司，对市值管理“工具箱”中适配自身的工具存在疑 虑， 公司普遍认为：聚焦主业经营、优化财务报表（尤其关注利润率提升、降本增效）才是市值管理“治本”的核心，过去采用的回购增持、股权激励等手段效果一般，有待进一步研讨，也会遇到实际落地困难较大、周期较长、现金流比较紧张的情况。此外，部分公司将市值管理看作是短期稳定股价的行为，如果经营业绩没有提升，效果不一定会好，所以公司最大的职责还是想把公司经营业绩逐步改善。针对市值管理计划的具体共性和特性调研总结见表2 。

Q2：长期破净公司25年市值管理基本思路以及对“工具箱”使用评价？

1. 分红： （1）多数破净公司均提及分红计划，是主流的市值管理工具之一，部分公司计划于25年提升分红比例，定量目标多给到30%，少数给到更积极指引。（2）部分亏损公司表示，如果扭亏并有未分配利润积累，会积极考虑分红。（3）少部分公司表示现金比较紧张，所以加大分红压力较大，目前能做到稳定提高就已经很吃力，一方面是公司正处于发展新方向阶段，研发压力大、投入多，另一方面，集团要求降低资产负债率，而要保证收入就需要增加投资。

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