【申万宏源策略】2012、2016、2020年美国大选交易有何特征？——全球资产配置热点聚焦系列之二...

资料来源：清晰政治,申万宏源研究

图：除威斯康辛州以外，特朗普在其他摇摆州支持率均实现领先

资料来源：清晰政治,申万宏源研究

由于美国大选结果（总统、国会）对于全球政策刺激空间、产业政策、全球地缘政治影响较大，因此围绕大选时间点，两位总统候选人主张，资本市场在大选前后波动较大。我们通过复盘2012、2016、2020年美国大选前后大类资产表现，寻找大选交易的策略线索。

复盘2012、2016、2020年三次美国大选前后的大类资产表现： 1）权益市场： 选举后一周存在不确定性，但选举后一个月和三个月上涨概率较高，在有限的样本内，日股、美股表现优于港股、A股。2012年选举结果显示国会分裂，财政悬崖问题再度白热化，全球股市大幅下跌，其中美股跌幅较大；2016年特朗普意外当选，其扩张性政策引发市场风险偏好快速提升，美股反映尤为积极。2020年选举过程一波三折但结果并未显著超预期，不过拜登上台后的刺激政策预期推动股市显著上涨； 2）债券市场： 选取前一周利率整体偏弱，选举后一周存在不确定性，选举后一个月和三个月利率上行概率较大； 3）商品： 黄金在大选后出现回撤概率较高，铜、油在大选后表现较强。

图：复盘2012、2016、2020年三次美国大选前后的大类资产涨跌表现

资料来源：Wind，申万宏源研究

图：A股在美国大选后表现分化

资料来源：Wind,申万宏源研究；以大选日为基准，前后均为涨跌幅

图：美股在2012年大选后快速下跌，2016和2020年实现上涨

资料来源：Wind,申万宏源研究；以大选日为基准，前后均为涨跌幅

图：美债利率在2016和2020年大选后不断走高

资料来源：Wind,申万宏源研究；以大选日为基准，前后均为利率变化值

图：黄金在三次大选后均出现一定的回调

资料来源：Wind,申万宏源研究；以大选日为基准，前后均为涨跌幅

图：原油在三次大选后均有不错表现

资料来源：Wind,申万宏源研究；以大选日为基准，前后均为涨跌幅

总统候选人选情短期会主导资产价格表现，特别是政治履历较浅/激进的主张往往会给市场带来“惊奇”，并且分裂的国会选举结果通常增加政策不确定性，容易给资产价格带来非线性影响，引发较大波动。 2012年，奥巴马作为前任总统，其成熟的执政能力被市场认可，其当选政策延续性较高。而罗姆尼作为国会参议员，其政策主张相对平淡。彼时选举结果意外的是国会出现了分裂的结果，导致美国“财政悬崖”担忧放大。2016年特朗普作为挑战者，无论是其政治生涯的空白还是其激进的政策主张，对于市场而言都十分“意外”。因此在2016年后特朗普胜选，且共和党超预期横扫国会后，资产价格出现了较大波幅。2020年，特朗普作为执政党，其执政理念延续前一任期。拜登作为奥巴马的副总统也已被美国选民所熟知，并且拜登在美国政坛深耕40余年，其执政理念仍符合民主党决策的基本框架，因此对于市场而言相对平稳渡过。当然，我们也注意到，2024年的特朗普也在不断改变，在争取摇摆州选民过程中体现出了愈发成熟、“可以预测”的一面。