在特斯拉引领下的智能化升级,对汽车行业从产品(机械向科技)、商业模式(硬件到软件和服务)、技术升级方式(硬件到软硬结合)、产业链竞争格局(金字塔到扁平化)等多维度带来了颠覆性的创新,使得汽车由一个机械产品向科技产品升级,是汽车行业百年以来的新变革。重点关注智能化升级带来的汽车行业增量部件的机会,包括域控制器、智能座舱、功率半导体、存储芯片等方向。
4.1.1、 德赛西威(002920.SZ):股权激励授予,业绩成长确定性加码
详情可参考公司深度报告《德赛西威(002920.SZ):智能座舱龙头,域控制器驱动再次腾飞》
股权激励授予凸显优质管理基因,业绩成长确定性加码。
2021年11月26日,公司完成股权激励授予,授予价格48.03元/股。本次股权激励包含激励对象855人,激励人数占公司2020年底总员工数的20%,覆盖绩优管理人员以及绩优技术及专业骨干,且不包含公司董事、监事及高级管理人员,亦不包含单独或合计持有公司5%以上的股东及其亲属,优质的管理跃然纸上。截至2021年上半年,公司五大员工持股平台合计持有公司14.8%的股份,本次激励再次以占总股本0.96%的股份授予被激励员工,预计将进一步调动员工积极性并吸引优秀人才加入公司,提升公司内生竞争力。同时公司业绩成长的确定性也进一步得到印证,持续看好公司发展。
智能座舱持续升级,公司产品量价齐升。
智能座舱领域,大屏化、多屏化、域化趋势持续演绎,公司产品从座舱大屏、数字仪表盘等延伸至域控制器、基于虚拟化的新一代座舱、AR导航等。产品不断迭代实现单车价值提升,同时客户结构亦不断升级,近年陆续突破丰田(印度尼西亚)、玛鲁蒂铃木(印度)等合资/外资车厂并获取理想等新势力客户定点。
座舱稳健增长域控制器即将腾飞,智能驾驶龙头供应商冉冉升起。
自动驾驶领域,面向泊车和低速场景自动驾驶域控制器以及行泊一体解决方案已经获得吉利、奇瑞、广汽等多家主机厂定点。高等级自动驾驶领域,公司前瞻布局与英伟达、小鹏合作开发IPU03域控制器,积累了基于英伟达芯片的域控制器软硬件开发经验。自动驾驶芯片领域玩家尚不成熟,英伟达下一代芯片Orin X凭借强大的算力、完善的工具链和丰富的量产经验,已几乎成为想快速落地自动驾驶功能的车企的首选。而公司基于该芯片开发的域控制器IPU04已经获得理想汽车等多个项目定点,并将持续获取新订单。2022年是自动驾驶量产元年,随着高价值量产品的逐步落地,公司智能汽车龙头供应商的地位将进一步巩固。
维持预计公司2021-2023归母净利润分别为8.77/11.54/14.42亿元,对应 EPS 分别为1.59/2.10/2.62元/股,对应当前股价的PE分别为89.1/67.7/54.2倍,维持“买入”评级。
4.1.2、华阳集团(002906.SZ):三季度业绩逆势高增,HUD龙头前景可期
详情可参考公司深度报告《华阳集团:智能座舱电子领跑者,迎智能汽车大时代》
三季度业绩持续高增长,HUD龙头前景可期。
公司发布2021年三季度报告,前三季度实现收入31.31亿元,同比增长47.78%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长133.13%,符合预期。其中Q3单季度收入10.80亿元,同比增长19.20%,归母净利润0.71亿元,同比增长90.27%,剔除Q2投资收益后Q3净利润环比增长15.41%。公司目前在手订单充沛,座舱、W-HUD、域控制器产品不断获取新客户定点,AR-HUD等产品在Q4及2022年陆续量产。
缺芯和原材料价格上涨双重压力下实现盈利能力提升。
在汽车行业缺芯和原材料价格上涨的双重压力下,公司实现了收入的逆势增长和盈利能力的同步提升。2021Q3公司毛利率23.47%,同比提升0.41pct,环比提升1.07pct,主要由新产品的快速量产以及产品结构改善带来。产品方面,公司的中控、仪表盘配套长安Unit-T、长城欧拉等车型,并持续获取江淮、金康塞力斯、北京现代等新客户定点。W-HUD配套长城主流车型,同时新获取长安CS75P、奇瑞等重磅新客户订单,AR-HUD配套广汽GS8等车型将在下半年量产,并有望拓展更多客户。在新产品领域,公司配套高通、瑞萨的座舱域控制器已经获取整车厂定点,DMS等产品亦推广顺利。各条产品线呈现高景气态势。
汽车行业进入旺季叠加缺芯缓解,公司业绩有望进一步加速增长。
公司的智能座舱、HUD等主要产品目前均处于渗透率快速提升阶段,伴随新客户不断获取和新产品的不断推出,公司有望实现HUD龙头崛起。目前,东南亚疫情有所缓解,晶圆厂持续扩大汽车芯片产能,行业缺芯状况边际改善。四季度进入传统旺季后车企正快速提升排产以保交,同时在补库存和智能化升级的共同推动下,公司业绩有望进一步迎来加速成长。
我们维持公司盈利预测,预计2021-2023归母净利润分别为2.98/4.16/5.42亿元,对应 EPS 分别为0.63/0.88/1.14元/股,对应当前股价的PE分别为71.4/51.2/39.3倍,维持“买入”评级。
4.1.3、
北京君正(300223.SZ):盈利能力持续提升,三季度业绩略超预期
详情可参考公司深度报告《北京君正:并购ISSI,国产车规级存储龙头起航》
2021Q3业绩同比环比持续增长,盈利能力持续提升。
公司发布2021年三季度报告,前三季度实现收入37.93亿元,同比增长208.85%,实现归母净利润6.35亿元,同比增长2733.52%。其中Q3单季度收入14.57亿元,同比增长66.85%,归母净利润2.80亿元,同比增长2459.80%,环比增长19.47%。受益于规模效应和产品提价,公司2021Q3毛利率达39.25%,环比继续提升了3.43pct,盈利能力提升超预期。
汽车、视频、AIoT下游高景气驱动业绩快速增长
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2021年公司主要下游汽车、智能视频、AIoT等需求持续景气,公司产品持续放量,同时公司3月份开始陆续提价应对上游晶圆代工涨价和供不应求的局面。公司的安防智能视频芯片在市场供应紧张叠加行业竞争格局改善的情况下快速抢占市场份额,2021Q3在Q2快速放量的基础上继续保持了环比的快速增长,同时价格继续小幅提升应对上游晶圆代工成本的上涨。汽车领域,在“缺芯”的背景下公司存储和LED Driver逆势增长驱动车载芯片收入环比持续提升。展望2021Q4和2022年:安防视频芯片依旧供不应求叠加逐步切入行业市场将继续保持快速增长;汽车四季度进入传统旺季,叠加“缺芯”缓解以及补库存需求和智能化升级将驱动车载存储芯片的持续高景气。
卡位汽车存储、模拟互联芯片,车载芯片平台正成型。
随着汽车智能化的发展,车载存储容量持续扩大,而车规级产品稳定性要求高,验证周期长,产品技术和供应链壁垒高企,公司作为全球龙头将持续受益行业的持续扩容和进口替代。存储之外,公司亦不断拓宽新产品布局,车灯LED驱动芯片业务正快速放量,车规级连接芯片正在逐步量产,车载视频ISP芯片正研发储备中,车规级芯片平台正成型。