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储备。此外，唐德影视、慈文传媒等公司也跟随光线传媒的脚步，宣布发行规模分别为
6
亿、
15
亿的公司债。
发行公司债，会成为
A
股文化娱乐公司越来越普遍的融资手段吗？
再融资受困的两大元凶：再融资新规、减持新规
为什么上市公司再融资如此之难？首当其冲的原因，还是政策。
首先是今年
2
月
17
日，证监会发布“再融资新规”，主要内容包括：定增发行的股票数不得超过公司总股本的
20%
，本次募资距离前次募资完成的时间不得少于
18
个月等。
监管部门的初衷是，稳定二级市场、保护中小投资者，同时也为
IPO
发行提速做铺垫。不过，这种一刀切的做法，也给包括文化娱乐公司在内的
A
股上市公司的再融资工作带来不少困扰。
祸不单行的是，今年
5
月下旬，证监会又发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，之前定增股东解禁后可以直接在二级市场上卖出，减持新规出炉后，定增股东减持的周期被延长，导致定增市场吸引力进一步下降。
东方财富
Choice
的数据显示，截至
2017
年
12
月
13
日，共有
492
家企业完成再融资，融资规模
11342
亿元，融资规模相比
2016
年全年缩减了
5832
亿，缩减幅度达
1/3
；再融资企业的数量也下滑明显，缩减数量约
300
家。
从文化娱乐角度看，今年只有慈文传媒、奥飞娱乐
2
家公司的定增方案获批，合计募资不到
33
亿，而去年有华录百纳、美盛文化、文投控股、乐视网
4
家公司的定增成功，合计募资达
113
亿。
宋城演艺定增
8
个月后终止，唐德影视定增停滞超过
2
年
再融资政策不断收紧，首当其冲的是宋城演艺。
今年
4
月，宋城演艺发布定增方案，拟发行
1.9
亿股募资约
40.17
亿元，资金将用于打造以下
6
个项目。
5
月
22
日，证监会提出反馈意见，要求宋城演艺说明上述募投项目使用股权融资的必要性和合理性，融资规模与公司现有资产、业务规模是否匹配，以及未来
3
个月有无进行重大投资或购买计划等。另外，证监会还针对具体项目，要求公司说明张家界千古情项目的用地取得的最新进展情况。
一个月后，宋城演艺用长达
95
页的公告，详细地回复了监管部门的大量问题。但是，公司的解释似乎并未获得认可。
9
月
27
日，宋城演艺以“张家界千古情建设项目土地用地手续等相关事项正在落实中”为由，宣布中止这次定增。
12
月
19
日晚，宋城演艺正式宣布这次定增终止。
此外，今年
6
月发布定增方案的骅威文化，也受到监管部门的严格拷问。
6
月
8
日晚，骅威文化公告，将通过非公开发行募资不超过
12
亿元，用于电视剧及网络剧制作。
很快，证监会对骅威文化的定增方案提出了五大重点问题，包括此次募投项目投资金额较大的合理性，收益情况的测算依据及合理性；募投项目相关的电视剧及网剧的备案情况、制作阶段、剧本来源等。
监管部门甚至直接质疑公司这次定增募资的必要性及合理性。比如，目前骅威文化的资产负债率仅
7.17%
，远低于同行公司（
34.62%
），骅威文化必须说明，在债权融资和股权融资中，哪种方式更有利于公司利益的最大化。
