【华创策略】从康波周期看中美科技对比——科技AI系列4
摘要:
决定大国兴衰的核心变量始终都是科技革命的发展轨迹，因此科技的发展进程对于当前中美两国来说均具有战略意义，第六轮康波繁荣阶段或将对应我国现代化建设“两步走”战略的关键时点。
中美两国均为潜在的下一轮康波周期的主导国，而科技水平是构成一个国家综合国力的底层支撑，是维护国家战略安全的核心要素，因此发展科技对于当前的中美两国来说都具有战略性意义。
金本位制下的中美股市对比：24年以来中美科技股价相关走势趋稳
金本位制视角下，进入2024年后，随着中国企业在关键领域不断取得创新突破，中美科技板块股价走势差异呈现边际收敛、持平的态势，甚至在例如机器人、AI等领域呈现出国内股价相对走势更强的情况。
中美科技核心领域对比：中国已能看到美国的“尾灯”
（一）基础研究能力：研发投入仍有差距，科研产出已并驾齐驱
对比中美研发强度（研发投入占GDP比重）和基础研究占比（基础研究占研发支出比重），近年来中美间差距明显缩小。在科研产出层面，根据Nature Index自然指数，2023年中国在综合层面获得的分数首度超过美国。而从人才储备视角来看，中国相对美国的人才红利优势正在加速形成。
（二）关键核心技术领域：新能源领先，AI大幅追赶，半导体、医药、航空航天仍有差距
半导体：中国半导体投入领先但技术代差仍存，产能、制程差距及欧美制裁制约发展。
人工智能：中美人工智能竞争激烈，美国在资本投入、技术储备和大模型数量上领先，但中国近期取得突破，正加速追赶。
医药生物：中国医药生物产业快速崛起，在研发规模与实力层面与美差距缩小，但研发效率和基础研究仍待提升。
新能源：中国新能源领域在政策推动下快速发展，投融资、市占率及应用层面全面领先美国。
航空航天：中国在航空航天领域逐步缩小与美国差距，但在整体核心技术与商业化领域仍有待提升。
（三）市场应用与商业化能力：中国企业通过差异化路径实现弯道超车
中国庞大的用户基数为企业提供了更多的多元化场景验证，同时也支撑了各种新型产品的快速应用和迭代优化。对比美国企业更多依托底层技术霸权构建全球生态，中国企业选择“场景驱动-工程突破-标准输出”的差异化路径，这种模式在新能源、消费电子、产业互联网等领域已形成可复制的成功范式。
信息技术板块在美股中的比重显著高于A股，A股“科技化”进行中
截至24年底，美股信息技术板块市值占比达27.6%，远超其他行业，主要源于科技巨头的垄断地位、创新能力以及全球化商业模式；A股信息技术板块市值占比15.8%，仍低于金融和工业。主因中美产业结构差异、创新生态短板、研发投入差距及政策导向等因素。
A股科技股长期高估值，未来或逐步向成熟市场靠拢
A股科技板块估值长期高于美股，主要源于投资者结构、政策驱动、流动性等因素。长期来看，随着产业成熟和资本市场改革，A股科技板块估值有望回归，但短期内仍将维持一定溢价。
（完整研报请点击下方链接获取）
风险提示：
宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。
