【中信证券电子研究】睿创微纳（688002）2020年一季报点评：Q1业绩同比+3倍，料全年较确定性...

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点评

• 人体测温等多业务齐头并进，2020年Q1扣非后业绩同比+3倍。 公司2020年Q1实现营收2.31亿元，同比+129.54%，实现归母净利润0.85亿元，同比+265.87%，扣非后业绩0.82亿元，同比+311.08%。公司Q1实现爆发式增长源于：1）疫情防控催生红外测温需求，公司提供整机、机芯及探测器，Q1确认相关收入约6720万元，同比+137倍；2）公司军品项目进入批量供货期，Q1相关订单大幅增长，收入同比+144%至5464万元；3）户外需求一季度受疫情冲击较小，境外收入仍同比+87%至5561万元。成本端，由于产品结构优化，Q1毛利率同比+4.1pcts至58.9%；费用端，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/-2.5/-7.2/-2.8pcts至2.0%/4.3%/12.6%/ -2.7%，规模效应下公司整体费用率显著降低，与毛利率改善一道推动公司净利率同比+13.73%。

• 展望全年，红外测温及军品需求有望延续，户外业务仍需动态观察海外疫情持续时长。 目前国内疫情已基本控制，而海外疫情正持续蔓延，人体红外测温需求也逐步从国内转移至海外，公司前期已建立完善的海外销售渠道（2019年海外收入占比约35%），目前已为多国客户提供人体测温设备。需要注意的是，由于合同签订等问题公司部分人体测温产品对应收入需要延迟至Q2进行确认，结合产业调研我们判断公司2020年红外测温相关营收有望高达4~5亿元。军品业务方面，公司于3月11日签订近2亿大单，按协议将于9月30日前完成供货，叠加其他军品项目订单也大幅增长，整体看公司在手订单充沛，全年有望实现翻倍式增长。户外业务方面，Q2起海外疫情或将冲击公司相关产品需求，公司正积极拓展海外的人体测温业务对冲户外业务面临的压力。此外由于H2是户外需求旺季，因此该业务的具体受冲击程度仍需动态观察疫情持续时长。

• 中长期来看红外测温标配趋势显著，有望为公司打开成长天花板。 我们观测到红外测温产品形态逐步从单一的测温摄像机拓展至测温头盔、测温门禁、测温安检门、测温无人机等，我们认为未来随着红外芯片成本的进一步降低，红外测温功能有望在各类泛安防产品中成为标配，为以睿创微纳为首的红外芯片厂商打开更大成长空间。此外，公司正沿着FLIR的发展道路前行，一方面基于红外技术积极拓展车载、消防等下游，另一方面沿着电磁波谱进军红外相近赛道，如微波、太赫兹、激光等，我们坚定看好公司未来发展。

• 风险因素： 疫情影响下原材料短缺；客户集中度高；户外需求降低等。

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