【极品投资】泡沫的本质：一篇让你对市场理解上升N个档次的行为金融学笔记

神农投资 · 公众号 · 投资 · 2020-02-09 08:00

正文

这些都反应出了 资产或者商品的价格可以如此大地背离它的基本面。 不出大家的意料，这些郁金香在一年以后，很多的价格下跌百分之九十五，百分之九十九，只剩到原来顶峰价格的百分之五甚至百分之一。

为什么会出现这种泡沫，为什么这种泡沫在不断发生，这是我们行为金融关注的一个领域，这是很难通过传统的新古典的经济理论和金融理论来解释的。

为什么在整个时期，所有的市场参与者，所有的政策制订者都像被催眠或者被洗脑了一样？

如果你对任何一个身处泡沫的人说，你觉得我们是不是身处泡沫，你得到的回答一定是否定。

我在很多专栏中写道， 泡沫有趣的地方正是在于所有身处泡沫的人都认为这不是一个泡沫。

如果他认为是一个泡沫，那么他就会卖出，他卖出，价格就不会继续上涨，不会继续上涨，泡沫就会破灭。

我们看见荷兰出现过 郁金香的泡沫 ，在英国取代荷兰成为全球经济和金融的霸主的时候曾经出现过 南海泡沫 。

南海泡沫就不给大家介绍过多的信息，只提一点，人类历史上最伟大的物理学家之一，英国的艾萨克牛顿爵士，在南海泡沫初期赚了大钱，之后又在整个泡沫破灭的时候，把全部的身价全部都赔了进去。

他在赔钱之后说了一句话，“ 我能够预测天体之间的距离，但我无法预测人心的狂热。 ”

在此之后英国在十九世纪， 1845到1846年曾经出现过一次非常严重的英国铁路泡沫 ，这个铁路泡沫的一个结果就是英国仍然是这个世界上铁路密度最大的国家。

在我们修建高铁之前，英国全国的铁路长度相当于我们国家全国的铁路长度。

那么最近的有 日本的房地产泡沫 ，大家可以猜猜在日本房地产泡沫顶端的时候，东京最繁华的银座地区最优质的写字楼一平米卖到什么价钱？十万，二十万，五十万，一百万？

一百万是正确答案，单位是美元。

所以看起来我们中国地产商还有很大希望对不对。

那么 当年卖一百万一平米的房地产现在卖多少钱？ 去掉两个零，一万，这就是泡沫。

但是 身处泡沫之中，所有日本居民，所有日本投资者，所有基金经理， 没有人会认为这是泡沫。

不但没有人认为这是泡沫，而且大家会认为日本会统治全世界，日本会买下全世界最主要的资产，最抢手的房产。

我们中国也有一个很有趣的现象，就是05年到07年中国的权证市场，比较有经验的投资者可能会记得当时的权证市场，出现过一只权证下午就要到期了，上午还能炒到两三块钱的价位，而且一天的换手率可以达到十倍——在同一天里面持有这个权证的投资者换了十遍，虽然很多人都知道这个权证在今天下午收盘的时候一分钱都不值。

所以大家根本无视资产的基本面，而只看一个击鼓传花的投资心理——只要价格上涨，价格就会继续上涨。

国内上一次泡沫在08年，全球领域上一次泡沫是互联网泡沫，再往前走八年美国曾经出现过存款贷款银行的泡沫。

我们发现在人类过去两三百年的金融历史的发展过程中，泡沫发生的频率不是降低了而是升高了。

在这里作一个宣传，在今年十月份会出一本我的新书叫做《刚性泡沫》，我会在这本书里面解释为什么在全球领域泡沫发生的频率越来越高了而不是越来越低了。

那么什么导致泡沫？

第一， 对于任何一个泡沫能够形成泡沫必须要有一个新事物，要有一个新寄托，要有一个新经济。

郁金香是一个整个欧洲都没有见过的花，蒸汽机是一个改变人类经济社会进程的一个重大发明，互联网带领了人类整个生产方式生活方式的改变。

只有新概念新理念新产品，才有不确定性，才有炒作的空间。

第二， 任何一次泡沫都离不开天量的流动性。 这点我不用给大家解释，我们的货币供应量是美国的百分之一百三十，是全国货币供应量最大的国家。

第三，政府的支持，这点我不解释。

第四，缺乏经验的投资者。

我们看到无论是荷兰，无论是英国，无论是美国，无论是日本，无论是迪拜，任何一个新兴市场，在取代旧经济成为世界金融霸主的时候往往会经历一次或者几次金融或者经济泡沫，很大程度上是因为在这个经济体上 存在很多年轻有财富又有很强的创富心理的投资者。

所以在这里我想给大家解释一下，我们研究行为金融很大程度上是因为 我们希望金融学的理论和金融学的实际更紧密的结合。

我记得席勒教授每年在美国经济研究局开会的时候都会说，“ 我认为所有好的金融学都是行为金融学。 ”

那么他的一个非常好的伙伴，我觉得很可能在今后也会获得诺贝尔经济学奖的芝加哥大学的教授理查德斐乐，前两年在中国出了一本非常好的新书，我也会给大家作一个推荐。

斐乐教授说，“ 我认为行为金融的成功，在于现在已经没有行为金融了，所有的金融研究者和实践者都在采用行为金融的思路进行思考和实践。 ”

那么为什么经济会出现难以预测和难以解释的非常大的波动，为什么资本市场会出现非常大的，难以解释的波动泡沫和崩盘。

金融学在过去五十年的发展很大程度上希望借助于科学，希望借助于数学和物理学 ，所以有很多很成功的金融学研究者都受过物理学的教育。

前一段时间我翻了美国和奥地利很有名的经济学家哈耶克在当年获得诺贝尔经济学奖后发言，曾经讲到了经济学和自然科学最大的区别在于， 在自然科学中我们不需要考虑人的存在，而在社会科学一个很重要的领域恰恰就是人。

你真的认识自己吗？

所以行为金融学很重要的贡献就是它把心理学、社会科学和传统的金融学的研究领域和思路连接在一起。

现在很多心理学家还说我们人类对自己大脑的了解，还不如我们对于外太空和海洋深处的了解。