再通胀的起落

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图3： 美元汇率在本轮大宗商品价格上涨中并无决定性作用

数据来源：WIND，华融证券整理

三、中国如何影响本轮再通胀？

更具体地，如果将CRB指数的各分项指数进行比较，我们发现， 此轮再通胀过程中金属价格的波动最为剧烈，可以说主导本轮CRB指数上涨的主要因素来自工业原料细项下的金属类商品价格上涨。 我们测算了中国和美国对金属类商品价格的贡献后发现， 主导本轮金属类商品价格走势的正是中国 （需要指出的是，石油价格也是大宗商品价格波动的重要来源，中国需求对全球油价的边际影响也是显而易见的。但相对石油而言，此轮再通胀过程中中国因素对金属类商品价格的影响更为突出。限于篇幅原因，在此我们不对油价展开分析，未来可进一步深化研究）。

图4：本轮再通胀中CRB金属涨幅最大，中国是其最主要贡献者

数据来源：WIND，华融证券整理

以金属中最具代表性的钢铁为例，2016年以来中国市场的钢价在本轮价格上涨中启动最时间早、涨幅最为剧烈，并且引领着全球钢价的攀升。值得一提的是，在此期间中国并没有对钢铁开展贸易限制，中国钢价攀升现象折射出其国内市场更为尖锐的供需矛盾。

图5：中国此轮钢价涨幅远超其它主要经济体

数据来源：WIND，华融证券整理

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