详解清华系、海航系、复星系的产业投资模式

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截止目前，清华控股旗下一花三叶的三足鼎立格局已然显现。

其中，激进的紫光系定位于全球集成电路巨头，主要发展以集成电路芯片设计、集成电路产业园区和通信微电子学院为主的集成电路产业链；稳健的同方系则定位于以信息技术、节能环保两大类为核心，在此基础上成立计算机、物联网、军工、LED等十多个产业本部，并以类PE模式不断孵化企业成长并推向资本市场；另外，灵动的启迪系则被内定为清华系旗下未来环保资产整合平台，致力于与科技相关的环保等产业，围绕科技展开一系列服务。

不过，清华系旗下各具特色的“三个支系”之间并非完全独立，而是在股权、产业方面亦有交叉或重合。例如启迪控股持有紫光股份12%股权、紫光集团则持有同方股份2.35%股权，同方股份旗下子公司又通过参与定增入股紫光股份。

有人批评说清华系旗下三个平台定位不清，不过在一些庞大的资本系乃至产业巨头里面，为了砥砺创新，有意设计一些内部对手，让其产生一定的竞合态势，也不无好处。马化腾在腾讯帝国中，还有意无意让QQ与微信两个团队竞争。

整个清华系的资产整合调整过程，是利益博弈的过程，未来清华系会否继续理顺上述同业竞争资产，实现各平台的精细化定位，按特色打包注入资产，仍值得关注。

无论如何，在整个清华系挥斥方遒的资本运作背后，一条主线始终未变，围绕产业进行并购。清华系在资本运作动机、并购视野、选择并购标的、甚至出资额度方面均有点特立独行。

从并购动机来看，清华系旗下产业的并购，均是围绕整个清华控股的战略规划与布局展开，哪个平台未来将是公司何种整合平台，就寻找合适标的进行整合。

如清华系旗下清华控股、启迪科服、清控资产、金信华创入主桑德环境（现名启迪桑德）案例，清华控股当时就明确表示，根据清华控股的发展战略，结合国家产业的转型升级，公司将大力发展环保业务板块，利用上市公司平台有效整合环保行业资源。

清华控股对产业的重视，从其官网不间断披露的召开产业工作会议纪录也可见一斑。在最新召开的清华2016产业工作会上，清华大学常务副校长程建平就指出，清华产业应以实业为本，利用金融与资本的翅膀发展实业，实现实业与资本的良好互动。

截至今年2月1日，清华系的资本帝国中，已布局有同方友友、同方泰德、锦恒汽车安全3家港股公司，以及世纪互联、500彩票网2家美股公司，而A股市场，也已参控股同方股份、诚志股份、紫光股份、同方国芯、*ST古汉、泰豪科技、国金证券、*ST华赛、千方科技、中文在线、启迪桑德、银润投资等12家公司，总市值已过千亿。

不过，清华系产业资本融合模式本身限制了产业的选择，由于高估值和国家未来发展的需求，最终该模式的产业并购的选择会集中在近期比较热门，估值比较高的行业。对于企业来说，高估值行业意味着高溢价的收购，企业本身的现金流要求高，风险相对较大。

海航系：实业做市盈率 资本做市梦率

在A股市场，若梳理产业投资和产融结合的样板，陈峰掌舵海航集团绝绕不过去。

1990年，在民航总局计划司、国家空中交通管制局计划处任职的陈峰，受时任海南省省长的刘剑锋之聘，拿着政府给予的1000万元，以省长航空助理的身份受命组建海南航空。此后的故事已为业界所熟知，在此不一一赘述。

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