【中信电子】兆易创新（603986）2017年中报点评：上半年业绩亮眼，闪存、MCU全年持续看好

MCU业务高速增长，打造又一赢利点。 公司于2013年起超前卡位32位产品，受益于物联网、智能家居等领域的快速发展，公司MCU业绩增速较高。同时MCU业务毛利率超40%，显著高于存储芯片25%水平。全球MCU近200亿美元市场空间，未来三年复合增速5.1%。2017H1公司推出基于168MHz Cortex-M4内核的GD32F403系列高性能基本型MCU及主频108MHz的GD32F330/350多个系列超值型MCU新品，丰富GD32家族产品线；还推出指纹识别 FPR (FingerprintRecognition) 系列专用MCU，进军嵌入式新领域，也同时能带动其存储器业务的销量。

部分限售股份解禁，预计将受短暂影响。 8月18日，公司部分限售股份锁定期满，解禁9734.53万股，占比48.03%，本次解禁后，剩余限售股5534.86万股，占比25.98%。本次解禁股东共16家，无大股东的一致行动人，根据减持新规规定，据我们测算，三个月内预计最大减持比例为总股本的28.37%，合计市值约41.62亿元（按8月25日收盘价测算）。近期公司股东启迪中海已公布其减持计划，拟于6个月内通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过8.8%的股份，预计公司将短暂受解禁压力影响。

风险提示。 1.NAND产品开发风险；2.MCU市场开拓风险；3.股东减持风险

盈利预测、估值及投资评级。 公司是同时具备数据存储及MCU主控芯片设计能力的国内优质公司，其战略地位和稀缺性不言而喻。主营NOR闪存业务保持稳定增长；MCU业务在物联网快速发展背景下预计未来三年有望保持快速增长的态势；NANDFlash募投项目则为公司打开千亿中长期空间。我们将公司17/18/19年EPS由1.78/2.18/2.6上调为2.02/2.71/3.14元，按照2018年PE=33倍，给予目标价89.43元，维持“买入”评级。