中金：央行资产负债表提供政策空间——3月金融数据点评

M2增速基本持平，M1增速上升较快，流动性保持相对充裕。 由于社融与信贷增速上升，我们预计银行资产增速也处于上升状态，信贷与政府债有力推动货币创造，3月M2同比增速持平于7.0%（图表1）。M1同比增速则从2月的0.1%上升到3月的1.6%。

3月利率的变化可能影响了企业部门的融资渠道选择，企业部门的实际融资规模和去年基本持平。 3月企业短期贷款1.44万亿元，同比多增4600亿元，这个数据的变化引起了比较强的关注；另外企业贷款利率3月也并未继续下降、持平于3.30%（图表3）。这个是否说明企业融资需求明显反弹？我们认为只关注企业贷款数据可能会错误地估计企业部门的总融资需求。3月企业短期贷款反弹的背后，有可能是国内债券市场的利率波动影响了企业的融资选择，即企业融资方式从债券转向贷款。3月企业债净融资-905亿元，相比去年同期下降了5142亿元左右。如果将企业债融资和企业贷款、表内外票据融资加总来看，企业部门3月净融资为3.1万亿元（图表4），相比去年同期基本持平。