【兴证钢铁有色】尽尝丰收喜悦——钢铁行业三季报总结

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风险提示： 钢价持续下行；环保限产不达预期；下游需求低迷

1 重回板强长弱，毛利携手走高

• 板长差价得到修复。 今年一季度后半期开始钢材价格调整，板材价格由于下游需求放缓等因素，下挫更为明显，板长价格出现2014年以来首次较长时间的倒挂，并维持长达3个月。6月下旬开始，伴随着钢材价格的大幅走强，汽车产销回暖，家电产品增速显著，板材需求向好，板长价差逐步得到修复，钢材价格重回板强长弱的格局，差价进一步拉大。

• 长材板材吨钢毛利携手走高。 钢材毛利在Q3的走强过程中快速反弹，五大品种钢材的吨钢毛利齐涨，部分甚至达到历史高位，板材的吨钢毛利改善尤其显著。从我们的行业模型来看，三季度螺纹钢、线材、中板、热轧卷板、冷轧板的平均吨钢毛利分别较二季度提高了287元/吨、438元/吨、397元/吨、590元/吨和598元/吨，热轧和冷轧的吨毛利提升明显强于长材和中板。

2 Q3业绩闪亮全场，尽尝丰收喜悦

• 普钢板块2017Q3业绩表现再掀高潮。 普钢板块的22家上市公司中，2017前三季度全部实现盈利。绝大部分公司业绩同比实现了100%以上的增长，单季度业绩再次掀起高潮，其中凌钢股份、山东钢铁、韶钢股份、首钢股份三季报更是录得10倍以上的业绩增长。

• 分季度来看，Q3钢材价格的强势有力地带动了钢铁企业的业绩表现，所有上市普钢公司业绩全部实现环比增长，创出年内盈利的新高。其中15家企业的业绩环比增速超过100%，杭钢股份Q3业绩环比增速高达460%，半数左右的企业Q3单季利润超过上半年两季之和。宝钢股份作为我国钢企的领军企业，Q3单季归母净利润达到55亿元，继续保持一马当先。

• 根据今年三季报和Q3的业绩情况，粗略估算得到各个钢企2017年的年化PE。从前三季度年化PE来看， 三钢闽光、 * ST华菱 、 南钢股份 、 韶钢松山 的年化PE在10倍以下 ，从Q3单季度年化PE来看， 安阳钢铁 、 *ST华菱 、 三钢闽光 、 韶钢松山 、 本钢板材 、 新钢股份 、 方大特钢 和 八一钢铁 的年化PE均在5倍以下 。

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