国海海外·陈梦竹 | 拼多多（PDD.O）2025Q1财报点评：利润短期承压，坚持长期高质量投入

陈梦竹海外研究之声 · 公众号 · · 2025-05-30 19:59

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整体表现： 国内电商行业竞争加剧、关税等外部政策环境变化、平台百亿减费计划项目拓展等因素导致公司本季度营收低于预期，收入增速放缓及公司加大业务投入导致本季度利润同比大幅下降。公司 2025Q1 营收同比增长 10% 至 957 亿元，低于市场一致预期的 1016 亿元，公司 2025Q1 Non-GAAP 归母净利润同比下降 45% 至 169 亿元，低于市场一致预期的 279 亿元。

广告收入增长稳健，国内商家让利举措及海外业务受到政策扰动导致交易佣金收入增长不及预期 ： 202 5 Q 1 在线市场服务及其他营收同比增长 15 % 至 487 亿元，交易佣金营收同比增长 6 % 至 470 亿元，低于市场一致预期的 542 亿元，主因①国内主站业务方面，公司加大商家端投入、给予优质商家佣金减免等权益；②全球业务方面， Temu 单量受到关税政策影响以及半托管模式 GMV 占比提升。公司宣布将百亿减费等举措升级为更全面的千亿扶持计划，加大对优质供给侧的投入，且公司表示因其第三方业务模式在承接宏观政策（如国补）中存在不足，将坚决跟进与投入，对标国补的价格力度，将补贴范围扩大至日用百货等类目，以提升平台商家的价格竞争力，因此我们认为短期平台利润或将继续承压。