华创消费观察 | 5月观点速递：重视业绩催化，服务消费改善

医药投资时机： 今年医药行业于31个一级行业中位列第11位。当前关注焦点及近三年持续看好领域仍为创新药板块，相关催化剂日益增多。

创新药：当前创新药行业发展景气度较高。 1）国内创新药市场：国内近十年的研发投入已进入收获期，创新药企在国内快速放量。2）政策支持力度：国常会多次强调支持创新药产业链，医保局明确表示将节约资金的80%投向创新药，未来商业保险等政策也可能进一步支持创新药发展。3）海外市场进展：跨国药企通过首付款加里程碑付款方式引进国内早期新药权益。2024年FDA批准的NDA中超过50%来自中国。推荐信达、贝达、和黄、信立泰等。

医疗器械： 目前行业正处于基本面拐点，招投标数据较去年显著改善。但因库存问题，报表端尚未充分体现，预计整个板块在Q3将迎来增长。推荐迈瑞医疗、澳华内镜、联影医疗、开立医疗。

中药领域： 现在主要重点还是关注一些中药OTC等。推荐东阿阿胶等。

原料药板块： 原料药板块目前已处于触底回升阶段，价格趋于稳定，产能利用率的持续提升带动了利润的持续释放。推荐天宇股份等。

医疗服务板块： 经营拐点的观察在持续进行中，政策刺激值得期待。目前许多股票正处于底部位置，可能只需一些催化剂便能带动股价回升。

金股推荐：澳华内镜作为国产内镜龙头企业，在市场和公司层面均具备显著优势。 1）市场端，预计今明两年国内消化内镜需求将随着奥林巴斯X1上市集中释放，奥林巴斯占据全球及中国70%的市场份额。2024年国内内镜市场受政策端院内反腐、设备更新落地缓慢等因素承压，但预计奥林巴斯X1有望在2025年底或明年初国内上市，加上2024年设备更新陆续落地、2025年新一轮设备更新及反腐影响边际改善，和渠道端内镜市场去库存利好，国内内镜需求将集中释放，行业业绩有望明显改善。此外，内镜市场进口替代空间巨大。2）公司端，澳华内镜主力机型AQ300是国内首款4K内镜系统，具备进口企业技术功能，且适应多科室需求。公司去库存节奏逐渐出清，近期股票回购基本完成，回购股份将用于新的员工激励。此外，AQ300上市后公司营销团队体系加强，且在欧洲拿证，海外放量值得期待。

风险提示： 1、创新药医保谈判降价、器械集采扩围幅度超预期；2、临床失败或进度延迟；3. 医疗领域整顿时间超预期。