正文
财政发力的风口下，风眼在哪些行业？1、地产链：
增量政策有望持续出台，直至地产周期止跌企稳；
2、汽车家电：
刺激政策有望加码，但需注意，刺激政策对行业而言更多是需求前置，且当前市场预期已经较高，或仅在政策落地前后存在脉冲机会；
3、新能源：
光伏供给有望持续收缩，而需求端维持稳定高增，困境反转在即。
参考报告：
《大财政时代开启，内需牛蓄势待发》
逢高加仓，关注交易空间
纯债观点：逢高加仓，关注交易空间。
1、
鉴于当前货币宽松边际变化，债市调整形态将延续。但鉴于基本面暂无明确利空，货币宽松基调不变只是节奏可能有所变化，债市做多情绪仍然较强，因此趋势反转风险有限。
当前仍可按利率底部区间震荡思路交易
，10Y国债活跃调整至1.70-1.75%附近，30Y调整至1.95-2.0%附近具备较高的交易价值，逢调整做多仍然适用，但做多情绪减弱下，长端利率预计难以回到前低，做多需充分考虑交易的空间；
2、
信用债方面
，大行二永已出现一定震荡回调，建议优选3-5年；股份行如民生、渤海利差压缩空间更足。
转债观点：基本面改善，转债估值有韧性。
首先，最近陆续披露的经济数据整体向好；其次，可转债市场需求旺盛，转债的估值扩张具有持续性；但是，值得关注的是海外关税风险，或将阶段性的带来风险偏好下行导致权益市场出现调整，部分投资者或将选择暂时回避关税的第一波冲击，选择观望后再建仓。
策略思考：美出招→中应对，如果出招强度超预期强，国内应对也会超预期，市场定价风偏先下，然后定价国内政策力度超预期（利好红利、价值）；如果出招强度超预期弱，国内应对也会偏弱，市场定价风险偏好上行，国内继续按照原定的原则政策出力（利好成长），因此
建议哑铃配置，红利+成长。
参考报告：
《本轮债市跨年行情或已结束》
赛道β：
当前手机已进入存量竞争，差异化创新成为重中之重，电池容量决定的待机时间成为厂商新机PK的重要指标，叠加未来AI手机对于电池容量、结构的持续规格提升，
消费类电池产品创新升级趋势明确。
公司α：
1、消费电池业务成长持续进阶：
当前消费类电池行业CELL+PACK一体化趋势明显，公司作为同时具备PACK和电芯制备的优秀业者，竞争优势明确，这也将带动消费类电池业务的收入规模和盈利能力提升。
2、动力电池负面拖累边际递减：
近年来，下游新能源车的细分赛道格局已经逐渐稳定，特别是第二梯队的动力电池厂商随着不断优化产能、提升产品技术、聚焦头部客户，已逐渐开始走向减亏或转盈。
市场认为
公司动力电池业务拖累盈利，消费电池PACK份额较高，未来成长空间有限。
我们判断
公司接下来三年的利润复合增速是能够保持在30%以上的，锂威规模效应显现以及动力电池负面拖累的边际递减将使得公司拥有较佳的利润成长弹性。
公司电芯份额提升超预期；公司消费电池PACK业务成长超预期；公司动力电池扭亏进展超预期。
消费电子智能终端需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材价格波动风险。
赛道β：
技术、库存、需求三大周期
指向电动工具电池2025年延续高景气。
公司α：
2024年
稼动率提升
带动盈利能力修复，2025年马来产能逐步投产爬坡有望进一步
加深海外客户绑定
，盈利能力或将进一步提升。
市场认为
公司下游主要是电动工具，锂电化率已升至较高水平，行业增速有限，公司成长性较差。
我们认为
，凭借高倍率小圆柱电芯细分领域优势，前瞻布局的
数据中心BBU、机器狗、eVTOL等应用场景有望先后放量
，支撑业绩持续增长。
海外房地产销量超预期，产品价格上调，BBU电芯验证结果和出货量超预期。
下游补库不及预期，BBU电芯验证不及预期，原材料价格大幅波动。
