炼金丨家族企业的实力

阿尔法合伙人 · 公众号 · 投资 · 2020-12-26 20:20

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长期传承： 这些公司往往专注于其悠久而自豪的传承，并意识到几十年来的成功历史，激励措施很高，以保持公司处于这一水平，并专注于长期成功。有时，姓氏仍然与公司名称相同（例如，汉克尔或劳德），使得激励甚至更高，以照顾好业务。还有一点是这个名字仍然让人骄傲。

股东： 并不是说这些企业不关心股东，因为这些公司中有许多使股东非常富有，并且股价表现优于市场。但是，如果股东对公司的表现不满意，他们不必担心股东（例如维权投资者）会搅乱公司，这便可以聚焦长期而不是短期。当管理层不必从季度到季度都满足股东的要求，并试图推高股价时，管理层可以更专注于可能导致某些季度表现不佳但长期表现优异的远大长期战略。

稳定性

我们必须指出一个整体的重要现象，为什么家族企业对长期投资有兴趣，这就是稳定性。如果一个企业只由一个人（或创始人的家族）控制，这些人通常拥有很大一部分股份，并不打算出售这些股份。这些人的财富与股价（和业务）直接相关，因此他们强烈希望以最好的方式领导企业，因为他们的财富与股价有关。与其他在事情未成功时可能离开公司的首席执行官们不同，这些家族与公司联系在一起。这行成了上述的长期关注。

表现优异

这些结构优势和高稳定性随着时间的推移表现优异，在这几个指标中可见一斑。

股票表现优异： 从长远来看，这些公司的表现都优于整个市场，而且在大多数情况下，以非常令人印象深刻的方式。即便是伟大的企业，也可以滞后于市场几年，但从长远来看（几十年），表现优异是令人印象深刻的。

收入增长： 虽然这些公司不一定报告极高的收入增长率（汉高报告在过去十年中只有3.24%的复合年均增长率，而拜尔斯多夫（OTCPK：BDRFF）只有2.38%），但我们看到大多数年的稳定性和收入增长水平很高。但大多数公司可以报告收入和每股收益增长在高水平，有时甚至两位数。

高RoIC： 除了增长率，投资资本回报率是确定高质量企业的最佳指标之一。使用 10 年平均值 RoIC 时，每家公司在过去十年中平均报告两位数。汉高处于较低端，平均RoIC只有12.08%，科洛普拉斯特（OTCPK：CLPBF）的平均RoIC为42.54%。我认为大多数分析师和市场参与者都会同意，在两位数以上的RoIC已经非常好，每个能够报告RoIC超过10%的公司都可以称之为高质量的业务。

稳定利润： 在大多数情况下，公司也表现出高度的稳定性。如果这些企业不能随着时间的推移提高利润率，稳定的利润率是一个共同的特点。

来源：晨星

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公司描述

在这篇文章的第二部分，我们将单独介绍上述公司。

LVMH (OTCPK:LVMHF)

LVMH由伯纳德·阿尔诺（及其家族）控制，他持有47.3%的已发行股份。在相当复杂的股东结构中，一共有63.4%的投票权，使伯纳德·阿尔诺以1494亿美元的净资产成为全球第二富有的人。

来源：LVMH2019年年报

Facebook

马克·扎克伯格于2004年共同创立了Facebook，直到今天，他还是首席执行官和控股股东。与许多其他这类公司一样，Facebook拥有双重股票结构，个人和机构股东拥有A类股票，而马克·扎克伯格则持有B类股票。A类股东每股有一票，而B类股东等于10票。扎克伯格拥有Facebook75%的B类股票，使他控制了Facebook58%的选票。据估计，扎克伯格和其他内部人士控制着约70%的投票权。拥有如此高的Facebook股票正使马克·扎克伯格成为世界上最富有的人之一：目前，他是世界上第五大最富有的人，估计净资产为1000亿美元。