小兵研究 | 九好集团借壳上市财务造假原由透析

小兵研究 · 公众号 · 投资 · 2017-03-20 08:26

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公司名称 ：浙江九好办公服务集团有限公司

股权结构 ：

历次股权变更时间及估值：

备注：九好集团历史沿革中，“12、2014年1月股权转让”、“14、2014年6月股权转让”、 “15、2014年8月股权转让”、“17、2014年9月股权转让”、“18、2014年11月股权转让”部分所述，该等股权转让于2015年10月一并通过股东会审议并办理了工商变更登记。

资料来源：鞍重股份披露交易报告书

财务数据：

资料来源：鞍重股份披露交易报告书

业务模式：

九好集团是一家从事“ 后勤托管平台 ”服务的大型企业集团，首创后勤托管平台服务模式，打造中国后勤托管领域的高端服务平台。按照业务类别划分，九好集团后勤托管平台的服务内容主要包括餐饮、物业、办公、 IT、传媒、劳保、差旅、物流、金融9大类81项后勤托管服务。九好集团并非直接提供后勤服务，而是通过搭建后勤托管平台引进供应商（后勤服务提供商）和客户（有后勤外包需求的企业），并依托专业化的业务团队，为后勤需求方提供综合化的后勤服务解决方案。

上市公司并购重组中标的资产交易定价方法通常包括资产基础法、收益法、市场法，2016年度重大资产重组中涉及标的定价事件531项，其中：采用收益法定价的标的358项、采用市场法定价的标的28项，两项占比73%，而无论采用收益法还是市场法，标的企业历史年度经营业绩和未来发展预期都将对估值水平起到决定性影响。从此视角，我们重新审视一下九好集团财务造假、提高估值的“障眼法”。

1、包装业务模式、独辟高业绩指标

鞍重股份披露的交易报告书中披露，九好集团首创了“后勤+互联网”的平台服务模式，服务收入主要来源于进场费、推广费和托管服务费，此业务模式下，九好集团将是一家互联网平台型、市场上无直接对标公司、成本极低利润极高、市场前景广阔的“优质企业”。