【申万宏源策略 | 一周回顾展望】短期顺势调整，中期趋势不改

短期调整，多方面问题集中消化：1. 3月初和4月初都是美对华关税具体实施的验证窗口，中美对弈势必会有多轮博弈，反复扰动。短期验证不确定性客观存在，资产价格只能消化。美国关税加码，衰退交易发酵，全球主要市场普遍出现了调整。2. “两会”召开在即，我们从目前已有的政策布局观察可能的线索。一方面，历史上两会整体延续上一年中央经济工作会议定调、并进一步细化具体举措，从2024年中央经济工作会议来看，刺激内需、两重两新、服务消费是重要抓手，两会可能延续；另一方面，2024年中央经济工作会议提及“开展人工智能+行动”、2025年2月17日民营企业座谈会召开且科技领域重要性提升，可以关注民营经济促进、人工智能产业政策是否有进一步布局。而会后是政策执行和效果观察期。更乐观的基本面改善预期，需要进一步的数据验证。3. 科技产业趋势低性价比问题被广泛讨论，顺势调整是健康的，等待产业催化再出发。大模型仍在不断进步，国内应用端探索已全面铺开，国内算力刚开始业绩释放，后续产业新催化兑现是大概率。

二、25H1科技产业趋势占优的判断不变：1. AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间。2. 产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置，短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号。3. 25H1小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。