主要观点总结
本文讨论了关于AI是否处于泡沫状态的问题，引用了多个数据来源和专家观点。文章指出，AI目前更像是基建阶段，其商业化普及需要较长时间。虽然存在对AI价值和使用回报的质疑，但文章认为AI的价值和潜力不容忽视，现有的泡沫言论过于悲观。文章还通过对比互联网泡沫和南海泡沫等历史案例，强调技术进步带来的长远影响，指出当前对AI的质疑可能过于短视。
关键观点总结
关键观点1: AI泡沫的讨论背景和现状
文章介绍了关于AI泡沫的讨论背景和现状，指出市场上关于AI是否处于泡沫中的争议。
关键观点2: AI的价值和潜力
文章讨论了AI的价值和潜力，指出AI技术的先进性和对经济生态的作用。
关键观点3: 历史案例对比
文章通过对比互联网泡沫和南海泡沫等历史案例，强调技术进步带来的长远影响，指出当前对AI的质疑可能过于短视。
关键观点4: 结论
文章的结论是，AI确实有泡沫，但泡沫有限且并不偏离其真正的价值。现有的泡沫言论过分悲观，技术进步的影响需要长远看待。
正文
市场没钱，即便几乎所有的VC都陷入FOMO，美股整体风投的趋势依然不增反降。根据Crunch base的数据，今年上半年全球融资总额同比下降5%。
当然，这其中的AI初创公司逆风挺立，同比增长24%，甚至在今年第二季度拿到240亿美元的最大季度投资，但总值依然不过是2021年的70%。
这是因为2021年万物泡沫期的宽松带来了巨量流动性，其余波还未消除。市场不如2021年有钱，但也还是挺有钱的。
熊伟铭对比表示：“最近两年，AI从资本化角度来看可能已到顶峰。2021年，美国在半年内发了6万亿美元，这是人类历史上的唯一一次。这种资本催熟效应是前所未有的。”
然而VC们手中的钱就捏得比21年紧多了。
从COATUE给出的数据看，此轮AI投资虽然热闹，但VC们并未出尽全力。私募股权公司手里还有1万亿美元的未投资金，处于历史最高水平。
这主要有两个原因。
一是退出路径不畅，VC投资很犹豫。
在上一轮“万物泡沫”之后，独角兽公司数量猛增，从2016年的67个一路涨到2021年的580个。但他们获得再融资的比率却在直线走低。从16年到22年，同期获得再融资的独角兽比例从50%降到了20%以下。
那IPO呢？更是惨不忍睹，从2022年开始基本都只有个位数。
“实际上，2021年美股有970个IPO，而2022年降至162个，今年上半年大约只有44个。这表明全球资本市场的收缩是一个明显的趋势。”
在这一情况下，退出手段就只剩并购一条路。这个路子太窄了。
另一个原因是现在AI发展所处的阶段投资门槛较高，限制了很多VC入场。
“早期的互联网行业需要搭建自己的服务器和基础设施，类似于今天的AI领域。运行一次大模型的成本从几万美元到上亿美元不等，处于新的基础设施建设的早期阶段。”
我们发现，进入人工智能领域的钱，大部分流向基础层公司（Foundational layer），也就是我们所熟知的大模型公司，如OpenAI、Anthropic、Gemini等。
他们再利用这部分资金购买计算层公司（Computing layer）如英伟达的芯片来训练自己的大模型。
因此当下AI产业所处的位置更像是在基建时期。也正是这种阶段特性决定资金量不足的小VC很难入场。
“去年和前年，大量AI公司特别是硅谷的公司进行早期投资，看似活跃，但80%的投资都集中在早期阶段，很多公司在大模型升级中被淘汰。大公司在NLP领域的优势明显，因为每次测试的成本太高，这与20年前的互联网发展类似。当时互联网成本高昂，拉光纤、搭机房，而现在AI的投资成本也很高，从小参数到大参数的基础设施变化，使得大公司具有天然优势。因此，这一波投资减少，无论在中国还是美国，主要都是大公司在主导。美国也由几家主要公司主导，创业公司在这波创新中不是主流，主流仍然是大公司。”
所以，不论是从金融市场的整体表现，还是从VC的参与热情来看，目前放在AI池子里的热钱都不算太多。
谁在投资AI？
市场上钱少，投资门槛又高，那么这场投资游戏到底是谁在玩？
实际上，本轮AI投资的核心玩家主要是互联网时代的佼佼者，自带氪金体质，其中最典型的当属“美股七巨头”了。
根据Flow partners和Dealroom今年5月底联合发布的报告显示，美股七巨头的综合市值占标普500指数的32%，经济利润更是占据标普500指数的近一半。
以至于在过去一年里，七巨头成了AI最大的投资者，仅2023年间就参与了208笔风险项目的投资。
2024年上半年，七巨头共投资近250亿美元，超过英国所有风险投资的总和，这些钱主要流向了人工智能领域。
不论是大模型还是芯片公司，背后均不乏七巨头的身影，甚至在马斯克的X.ai从非七巨头投资者那筹集到60亿美金之前，七巨头占了所有基础模型投资近70%的投资额。
如此“重仓”AI的巨头们，左手投资、右手自研，亲力亲为给资本市场讲故事，科技股价被许诺的技术神话持续拉高。
如今，市值总和16万亿的七巨头，平均市盈率已经高达45倍(标普500的均值为28倍），相应的投资宠儿如OpenAI、Anthropic等初创公司的市值也在不断上涨。
